20210606-华创证券-交通运输行业周报_聚焦顺丰控股_为什么我们提出正处于市值修复的战略机遇期_22页_1mb

交通运输行业周报总结（20210531-20210606）

核心内容

本报告聚焦顺丰控股，提出其当前正处于市值修复的战略机遇期，预计年内市值修复幅度将不亚于2019年6月至10月的行情。报告从三个核心因素进行分析，以支持这一判断。

主要观点

1. 顺丰控股：市值修复的三大因素

• 因素1：21Q1阵痛期相对较轻
  2021年第一季度的业绩承压主要源于成本端，但公司业务结构已发生根本性变化，消费类业务占比近半，文件类下降至3成。因此，Q1亏损为短期阵痛，不影响其长期竞争力。随着基数效应逐步消退，公司有望在Q2实现恢复性盈利，下半年逐步释放规模效应。

• 因素2：京东物流上市与顺丰分拆同城业务
  京东物流上市后市值约2345亿人民币，成为仅次于顺丰的第二大物流公司。顺丰拟分拆同城业务赴港上市，有助于独立估值，提升市场对其新业务的认可度。京东物流的PS估值为参考，顺丰新业务估值有望回升。

• 因素3：分部估值策略
  报告维持分部估值策略，预计时效快递业务2022年利润达百亿，对应30倍PE，市值约3000亿。其他业务基于PS估值，合计约4200亿市值，对应一年期目标价93元，评级为“强推”。

2. 行业数据更新

• 航空机场
  白云机场5月旅客量恢复至2019年同期的9成，国内旅客增长7.6%。公司拟定增不超过35亿用于购置飞机和补充流动资金，有助于巩固低成本航空领导地位。同时，员工持股计划提升市场信心。

• 航运
  集运市场运价持续上涨，供需紧张，主要航线舱位利用率接近满载。散运市场整体回调，但部分航线如粮食航线逐步反弹。油运市场底部震荡，关注环保政策对供给端的影响。

关键信息

• 投资建议
  持续强推核心标的：顺丰控股、华夏航空、春秋航空、中远海控。认为航空股春天已至，关注疫苗普及、国际航线修复等催化因素。

• 风险提示
  人民币大幅贬值、经济大幅下滑、疫情冲击超出预期、全球贸易需求大幅下滑。

行业表现

• 交运板块
  周微跌0.01%，跑赢沪深300指数0.6个百分点。其中，公交、物流板块上涨，航空、航运板块下跌。

• 个股表现
  恒通股份、海汽集团、申通地铁涨幅领先；春秋航空、st安通、华夏航空跌幅居前。

估值与盈利预测

行业数据

• 航空
  白云机场5月旅客量恢复至2019年同期的9成，国内旅客增长7.6%。6月首周航班量同比增长，但环比有所下滑。

• 航运
  集运运价持续上涨，美西、欧洲航线周环比分别上涨9.3%和1.2%。散运市场整体回调，油运市场底部震荡，关注环保政策对供给的影响。

总结

本报告认为顺丰控股正处于市值修复的战略机遇期，其修复级别或不亚于2019年6月至10月的行情。行业层面，航空、航运板块整体表现分化，但具备修复潜力。报告建议关注顺丰控股、华夏航空、春秋航空及中远海控，同时提醒注意人民币贬值、经济下滑、疫情冲击等风险因素。