20260410-国信证券-晨会纪要_16页_347kb

报告摘要

晨会纪要总结

核心内容概览

市场表现：2026年4月9日，A股市场整体下跌，上证综指、深证成指、沪深300指数、中小板综指、创业板综指及科创50均出现不同程度的下跌。其中，上证综指下跌 $0.72%$，深证成指下跌 $0.32%$，沪深300指数下跌 $0.63%$，中小板综指下跌 $0.30%$，创业板综指下跌 $0.71%$，科创50下跌 $0.64%$。A股成交金额为 $9024.81$ 亿元，较前一日有所波动。
全球市场：4月10日，全球主要股票市场中，道琼斯指数上涨 $0.57%$，纳斯达克指数上涨 $0.82%$，S&P500指数上涨 $0.61%$，法国CAC40指数下跌 $0.21%$，德国DAX指数下跌 $1.13%$，日经225指数下跌 $0.73%$，恒生指数下跌 $0.54%$。
基金指数：4月10日，债券基金指数上涨 $0.17%$，股票基金指数上涨 $3.60%$，混合基金指数上涨 $3.83%$。
汇率变动：4月10日，美元兑人民币汇率为6.84，上涨 $0.19%$；欧元兑美元为1.16，上涨 $0.29%$；美元兑日元为159.0，上涨 $0.27%$；美元兑港币为7.83，上涨 $0.02%$。
非流通股解禁：4月10日有多个公司非流通股解禁，其中邮储银行、西部证券、国信证券等解禁规模较大，且对流通股比例有显著提升。

主要观点与关键信息

宏观与策略

国债期货波动率及日历效应：
- 国债期货价格长期向上，长期限品种波动率更高。
- 星期一为全品种高波动集中日，每月上旬超长期品种波动较大。
- 3月因两会及季末资金面因素成为高波动月份，年尾11月、12月同样波动较大。
PPI转正与盈利前景：
- PPI回升背景下，企业盈利改善的前提是需求回暖。
- 历史显示，PPI回升周期通常伴随内需或外需高景气，但本轮需求侧存在较多不确定性。
- 中性假设下，2026年全A利润预计温和增长 $10%$，若全球需求共振向上，增长可能达到 $15% - 20%$。

行业与公司

化工行业：
- 钾肥需求有望增长，磷矿价格稳中有升，草甘膦加速涨价。
- 钾肥进口依存度接近 $70%$，国内氯化钾产量下降，但进口量基本持平。
- 草甘膦价格快速上涨，出口需求提升。
小商品城（600415.SH）：
- 2025年归母净利润增长 $36.76%$，拟筹划港股上市以推动国际化布局。
- 全球数贸中心贡献显著，数字平台和跨境支付业务快速增长。
- 2026-2027年归母净利润预测下调至 $59.2/66.93$ 亿元，对应PE分别为 $12.6/11.2$ 倍，维持“优于大市”评级。
保利物业（06049.HK）：
- 2025年归母净利润增长 $5.1%$，基本盘稳固。
- 第三方物业管理收入占比提升至 $44.6%$，增值服务结构调优，盈利能力边际改善。
- 2026-2027年归母净利润预测下调至 $233/233$ 亿元，对应PE分别为 $7.9/7.9$ 倍，维持“优于大市”评级。
华润置地（01109.HK）：
- 2025年核心净利润同比下降 $12%$，但经常性业务贡献持续提升。
- 开发销售型业务毛利率下降，经营性不动产业务毛利率提升。
- 2026-2027年归母净利润预测下调至 $233/233$ 亿元，对应PE分别为 $7.9/7.9$ 倍，维持“优于大市”评级。
绿城管理控股（09979.HK）：
- 2025年归母净利润同比下降 $47.7%$，但龙头地位稳固，股东回报佳。
- 2026-2027年归母净利润预测下调至 $4.4/4.5$ 亿元，对应PE分别为 $10.5/10.1$ 倍，维持“优于大市”评级。
华友钴业（603799.SH）：
- 2025年营收和净利润均显著增长，一体化优势持续释放。
- 资源端和材料端取得突破，预计2026-2028年营收和净利润将显著增长，对应PE分别为 $11.3/9.5/8.0$ 倍，维持“优于大市”评级。
继峰股份（603997.SH）：
- 2025年净利润扭亏为盈，Q4净利润环比增长 $108%$。
- 乘用车座椅业务盈利拐点兑现，全球化客户获得突破。
- 2026-2028年归母净利润预测下调至 $8.99/11.77/14.92$ 亿元，维持“优于大市”评级。
耐世特（01316.HK）：
- 2025年净利润同比增长 $65%$，线控转向量产元年。
- 全球化布局持续推进，业绩修复逻辑加速兑现。
- 2026-2028年归母净利润预测下调至 $1.54/1.94/2.20$ 亿美元，维持“优于大市”评级。
新泉股份（603179.SH）：
- 2025年营收增长 $17%$，但净利润下降 $17%$。
- 机器人及座椅新业务加速拓展，全球化逻辑持续兑现。
- 2026-2028年归母净利润预测下调至 $11.86/15.80/20.88$ 亿元，维持“优于大市”评级。
小熊电器（002959.SZ）：
- 2025年营收增长 $9.9%$，归母净利润增长 $36.4%$。
- 个护、母婴等新兴品类表现较好，海外渠道持续发力。
- 2026-2028年归母净利润预测下调至 $4.4/4.8/5.2$ 亿元，对应PE分别为 $16/15/14$ 倍，维持“优于大市”评级。

金融工程

股指分红点位监控周报：
- 市场反弹，各主力合约贴水幅度收窄。
- 上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数的已实现股息率分别为 $0.00%$、 $0.00%$、 $0.01%$、 $0.00%$，剩余股息率分别为 $2.47%$、 $1.98%$、 $1.17%$、 $0.91%$。
金融工程日报：
- A股强势反弹，封板率创近一个月新高，达到 $84%$。
- 市场情绪高涨，涨停股数量增加，跌停股数量减少。
- 市场资金流向显示，两融余额为 $25850$ 亿元，占流通市值比重为 $2.6%$。