20150211-国金证券-核电行业_2014年日常报告-看好核电的三大理-由沿海项目_重启_+核电走出去+国企改革_20页_1mb

核电行业投资分析总结

核电行业概述

核电作为我国优化能源结构的重要一环，是实现能源战略转型和对外碳减排承诺的关键手段。目前，我国核电发展面临挑战，但同时也具备巨大的发展潜力。根据市场数据，我国的核电行业在政策支持和市场需求推动下，具备整体投资机会。

投资建议

核电发展三大理由

1. 能源优化与政策支持：核电是我国清洁能源构成中不可或缺的一部分，国家政策持续支持，如增值税先征后退、所得税三免三减半等。
2. 核电重启与投资增长：沿海核电项目正在重启，预计2015年至2020年新开工和完成装机量在3912.3万千瓦左右，年均投资约850亿元，带动全产业链发展。
3. “华龙一号”技术出口：我国自主研发的“华龙一号”三代核电技术有望成为国内核电建设主力，并在“走出去”战略中发挥重要作用。

推荐标的

• 重点推荐：江苏神通（002438.SZ）、丹甫股份（002366.SZ）、中广核电力（1816.HK）
• 建议关注：纽威股份（603699）、中核科技（000777）、南风股份（300004）、上海电气（601727）、东方电气（600875）、久立特材（002318）、中广核矿业（1164.HK）、CCJ（美）

核电产业链分析

产业链结构

核电产业链包括铀燃料制造、核电设备制造、核电基建以及核电运营，其中核岛、常规岛和辅助设备系统是主要组成部分。

重点子行业及相关公司

核电技术与安全

三代技术路线

• AP1000：美国西屋公司研发，非能动设计，安全性高，但主泵问题尚未解决。
• “华龙一号”：中核ACP1000和中广核ACPR1000的融合，具有完全自主知识产权，有望成为国内核电站主流之一，并出口至国际市场。
• CAP1400：具有自主知识产权的非能动性三代机，设计寿命60年，单机容量140万千瓦，定位为“走出去”重要技术之一。

核电安全指标

• AP1000：堆芯熔化率和放射性释放概率远低于二代技术。
• “华龙一号”：安全和性能指标达到国际三代核电技术先进水平。

铀资源与相关标的

铀资源情况

• 我国铀资源对外依存度超过90%，需依赖进口。
• 海外铀矿权益包括中广核矿业和中核国际，其中中广核矿业拥有纳米比亚Husab、哈萨克斯坦Semizbay和乌兹别克斯坦Boztau等铀矿权益。

铀资源相关公司

• 中广核矿业（1164.HK）：主要业务是天然铀贸易，拥有纳米比亚Husab铀矿权益。
• 中核国际（1164.HK）：中国核工业集团下属公司，拥有尼日尔Azelik铀矿37.2%的权益。

风险提示

• 核电出口订单落地进度慢于预期
• 内陆核电进展慢于预期

总结

我国核电行业正处于重要发展时期，政策支持、技术进步和市场潜力为行业带来显著投资机会。沿海核电项目重启和“华龙一号”出口将成为行业增长的关键驱动力。建议重点关注核电设备制造、铀资源相关企业及核电运营商，以把握行业发展趋势。