20260201-招商期货-金融期权周度报告_标的资产继续分化_隐含波动延续普涨_8页_1mb

策略报告总结（2026年2月1日）

核心内容概述

本报告分析了2026年1月26日至2026年1月30日期间金融期权市场的表现及策略建议，重点围绕ETF期权和股指期权的波动率、持仓量、成交量以及市场情绪等指标展开。

主要观点

市场结构分化

• 本周市场延续结构分化，中证500ETF、科创50ETF表现较弱，而上证50ETF、沪深300ETF等大盘风格指数出现转强迹象。
• 上证50ETF与科创50ETF的正相关性大幅上升至0.968，显示市场系统性增强。

成交量与持仓量变化

• 现货市场日均成交额上涨至3.06万亿元，市场情绪较高。
• 标的资产对应期权呈现持仓量下降、成交量涨跌互现的格局，表明期权投资者参与波段交易和高频交易的意愿有所减弱。

持仓PCR分析

• 持仓PCR涨跌互现，其中（沪）500ETF期权持仓PCR出现压力，上证50ETF期权持仓PCR转升，显示市场对上证50ETF的支撑预期增强。

隐含波动率趋势

• 各标的资产期权隐含波动率普遍上涨，上证50ETF、沪深300ETF期权隐含波动率分别达到历史89.8和84.2分位水平。
• 科创50ETF期权隐含波动率维持在历史80分位以上，处于偏高水平，波动率策略对科创50ETF性价比不高，建议暂时回避。
• 从期限结构来看：
  • 科创50ETF、中证500ETF期权隐含波动率呈现“近高远低”结构，反映短期波动预期较大。
  • 上证50ETF、沪深300ETF、创业板ETF期权隐含波动率呈现“近低远高”结构，反映短期波动预期较小。

关键信息

期权市场数据

• 50ETF期权：
  • 当周波动率：20.34
  • 波动率分位数：89.80
  • 周度变化：15.2%
• （沪）300ETF期权：
  • 当周波动率：19.73
  • 波动率分位数：84.20
  • 周度变化：11.1%
• （深）500ETF期权：
  • 当周波动率：28.20
  • 波动率分位数：94.60
  • 周度变化：2.5%
• 科创50ETF期权：
  • 当周波动率：37.02
  • 波动率分位数：85.40
  • 周度变化：-1.0%

投资策略建议

1. 方向性策略：建议逢低配置上证50ETF，采取正delta策略，以牛市价差和实值认购期权为主。
2. 波动率策略：建议平仓做多上证50ETF期权隐含波动率，并进行获利了结。

风险提示

• 地缘政治风险可能对资产配置产生影响，需密切关注。

研究员信息

• 姓名：于虎山
• 职位：招商期货投资咨询部负责人
• 联系方式：0755-82709642 / yuhs1@cmschina.com.cn
• 资格证书：
  • 期货从业资格：F0272480
  • 投资咨询资格：Z0002746
• 经验与背景：拥有14年期货从业经验，对股指期货、期权及量化交易有深入研究，曾获“最佳期权分析师”称号，发表文章超过200篇，多次担任期货训练营讲师。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
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