20130408-国金证券-缺乏改善动力_关注扶持政策_16页_793kb

航运行业分析总结

核心内容

本报告分析了2013年航运行业（包括集运、散货和油轮）的市场状况、供需关系及投资建议，指出行业整体仍面临供过于求的挑战，但存在一定的短期交易机会和政策扶持预期。

主要观点

集运行业

• 行业现状：2013年集运行业整体呈现“有改善，无反转”的态势，虽然1季度运价有所反弹，但欧美航线仍是行业复苏的核心。
• 运价走势：预计全年欧美航线运价将在1300-2300美金之间波动，受高集中度影响，联合提价存在天花板。
• 需求与供给：2013年集运需求增速约为6%，供给增速约6.9%，供需关系逐步改善，但短期内难以反转。
• 投资建议：2季度关注集运涨价和散货铁矿石补库存需求带来的交易性机会，推荐关注中海集运（601866），预计其业绩将同比改善。

散货行业

• 行业现状：散货行业处于底部徘徊阶段，BDI指数预计在700-1400点之间波动，行业仍处于亏损状态。
• 供需关系：2013年散货需求增速约6.7%，供给增速降至5.7%，供需差将逐步收窄，但行业恢复需较长时间。
• 主要货种：铁矿石和煤炭为主要运输货种，其中铁矿石需求增速放缓至5.2%，煤炭需求增速则维持在11.4%。
• 投资建议：关注2季度铁矿石补库带来的BDI波段反弹，行业恢复正常盈利可能需2年以上。

油轮行业

• 行业现状：油轮行业面临较大的供给压力，需求增速仅为2-3%，而供给增速预计维持在4.5%。
• 运价走势：目前VLCC现货日租金仅为1万美金/天，远低于盈亏平衡点。
• 政策预期：由于油轮运输关系到国家能源安全，政府可能出台针对油轮的单独扶持政策，如“国油国运”等。
• 投资建议：关注政策利好，短期内行业难有明显改善，但可能受益于单独政策。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：95.34
• 市场优化平均市盈率：11.69
• 国金水上运输指数：1066.37
• 沪深 300 指数：2472.30
• 上证指数：2211.59
• 深证成指：8953.84
• 中小板指数：5122.57

投资建议

• 行业评级：持有，行业基本面供过于求，估值处于历史底部，缺乏长期向上的弹性。
• 推荐组合：中海集运（601866）和中远航运（600026），前者受益于行业涨价，后者特种船业务具备防守性。

风险提示

• 全球、中国经济严重低于预期
• 油价非理性上涨

政策展望

政府可能出台以下扶持政策：

1. 税收减免：减轻企业负担。
2. 鼓励产能优化：对老旧船舶拆解和产能升级给予补贴。
3. 规范内贸市场：提高准入门槛，改善国内沿海供需面。
4. 油轮专项政策：如“国油国运”，协调石化企业和油轮公司的长期合同价机制。

未来展望

• 集运：全年运价将围绕1300-2300美金波动，2季度载箱率将逐步改善。
• 散货：BDI指数将在700-1400点之间徘徊，供需关系改善需2年以上。
• 油轮：行业改善难度较大，可能受益于单独利好政策。

行业竞争力评级

• 长期竞争力评级：低于行业均值，反映行业整体基本面疲软，未来两年内综合竞争力尚未超越行业平均水平。

投资评级说明

行业投资评级说明

总结

2013年航运行业整体仍处于供过于求的阶段，尽管存在一定的短期反弹机会，但行业基本面尚未出现明显反转。集运行业受益于联合提价和部分航线需求改善，散货行业受铁矿石和煤炭需求影响，存在短期波段机会，油轮行业则因供给压力大，需关注政策扶持。投资建议以交易性机会为主，长期投资需等待行业基本面改善。