20240818-天风证券-固定收益专题_SPV和公募免税问题_怎么看__8页_765kb

固定收益专题总结

1. SPV和公募基金投资规模压降的影响

• 监管要求：近期部分省份要求公募基金纳入SPV（特定目的载体），将公募基金、资管计划等占总资产比例控制在25%（预警线）和5%（重点预警线）。
• 数据影响：
  • 农商行：大部分机构投资占比低于5%，仅青农商行、苏农商行需减少基金投资规模约2224亿元。
  • 国股行：若SPV+公募基金占比降至5%，需合计减少资产规模约19万亿元，主要影响股份制银行。
• 结论：整体敞口有限，但部分银行需关注资产结构调整。

2. 公募基金债券投资税务问题

• 税收政策：国债和地方债利息收入免征增值税和所得税，政策自1998年起延续并优化。
• 潜在变化：
  • 加税可能性较低，但可能调整资本利得增值税（如征收3%）。
  • 若对公募基金资本利得增收3%增值税，长期债券价格波动可能减小，期限利差和信用利差或进一步压缩。
• 市场影响：监管重点转向“过度交易”，债券市场或更重视配置思维，弱化短期资本利得。

3. 利率走势预测

• 下限：关注监管对杠杆和久期的控制。
• 上限：服从基本面因素；预计10年国债收益率在21%-225%区间，30年国债在22%-245%区间。

风险提示

• 相关测算存在误差，政策和市场不确定性较高。