20170111-华创证券-银行行业深度解析_营改增提高银行税负水平_侵蚀利润近千亿_14页_600kb

银行业营改增影响分析总结

核心内容概述

2016年5月1日起，中国全面实施营业税改征增值税（营改增），金融业成为试点范围之一。营改增旨在解决重复征税问题，但对银行业产生了显著的税负增加影响，主要体现在税率上升、税基扩大及进项税抵扣受限等方面。本文分析了营改增对银行业经营业绩的影响，并探讨了未来政策方向及银行应对策略。

主要观点

1. 营改增对银行业的影响

• 进项税抵扣困难：居民存款利息支出无法取得抵扣凭证，导致税负加重。
• 免税政策有限：仅对部分业务（如利率债、同业往来、特定贷款等）提供免税，多数业务仍需正常征税。
• 税基扩大：由于增值税体系下计税规则调整，税基范围扩大，导致整体税负上升。
• 实际税率上升：由5%上升至5.66%，税率提高。

2. 对银行经营指标的影响

• 利息净收入下降：预计下降8.3%–9.4%。
• 手续费净收入下降：预计下降5.8%–6.1%。
• 净利润下降：预计下降4%–6.3%。
• 净息差下降：下降21–24bps，对息差影响显著。
• 利润侵蚀：2015年末银行业净利润约1.59万亿元，营改增侵蚀利润额约636–1002亿元。

3. 政策补丁与未来展望

• 政策补丁：主要集中在利率债、同业往来等业务的免税上，旨在保持与营业税体系的延续性。
• 调整可能性低：未来税率大幅下调可能性极小，免税项目漏洞已基本填补，政策补丁将侧重于细化和落实。
• 影响减弱：2017年营改增对同比数据的影响大幅降低，预计5月份起不再显著。

关键影响路径

1. 利息收入

• 税基扩大：存款利息支出不可抵扣，利息净收入税基被放大。
• 免税项目有限：仅部分贷款、国债、地方债、人行贷款等免税，对信用债影响较大。
• 投资策略调整：银行可能减少信用债投资，增加利率债配置。

2. 手续费收入

• 税基略有扩大：手续费成本中可抵扣项目较少，税基略有增加。
• 影响较小：手续费成本占比约10%，因此影响幅度小于利息收入。

3. 投资收益类收入

• 价差收入征税：所有债券投资的价差收入均需按金融商品转让征税。
• 非保本资产免税：非保本资管产品收益免税，激励银行提高非保本资产占比。

银行节税策略

为应对营改增带来的税负压力，银行可能采取以下策略：

1. 提高利率债占比：利率债免税，降低税负。
2. 扩大手续费收入占比：手续费收入受影响较小，有助于调节收入结构。
3. 增加非保本资产配置：非保本资管产品收益免税，吸引银行加大相关业务投入。
4. 做大同业业务：同业往来收入免税，具有节税优势。
5. 扩大固定资产投资：固定资产可分两年抵扣进项税，降低实际税负。

投资建议与风险提示

投资建议

• 推荐2017年银行股：营改增影响减弱，银行业盈利有望改善，估值修复行情可期。
• 关注重点公司：招商银行（强推）、宁波银行、华夏银行、交通银行（推荐）。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能对银行资产质量产生负面影响。
• 资产质量恶化：信用风险上升，影响盈利能力。
• 监管政策变化：可能对银行业税收政策产生不确定性。

附录：政策梳理

行业评级与分析师信息

• 行业评级：推荐
• 分析师：
  • 张明（华创证券）：证券分析师，执业编号S0360516090003
  • 王月香（华创证券）：分析师，曾任职于中信银行青岛分行
• 联系方式：
  • 张明：电话010-66500833，邮箱zhangming@hcyjs.com
  • 王月香：电话010-63214659，邮箱wangyuexiang@hcyjs.com

投资评级说明

总结

营改增虽旨在降低税负，但对银行业造成了实际税负上升，主要源于税率提高、税基扩大及进项税抵扣受限。未来政策调整空间有限，银行需通过调整资产负债结构和收入结构以应对税负压力。随着营改增影响减弱，银行业盈利有望改善，估值修复行情或持续，但需警惕宏观经济及监管政策变动带来的风险。