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总结

宏观策略

• 内需与外需分析：中国内需持续分化，消费和地产表现各异，乘用车零售增长，但地产销售承压；外需保持总量平稳，出口数据有所回落，关税扰动减弱。ECI指数显示供给和需求季节性波动，货币政策维持适度宽松，相机抉择风格，重点提升资金使用效率。
• 海外动态：以伊冲突缓解提振美股，美债利率大幅下降，特朗普《大美丽法案》进入参议院审议，债务上限问题可能在7月31日前解决。分析师上调美国Q2GDP预期，维持美联储首次降息在Q3的预测。

固收金工

• 日本财富配置变迁：自1990年代泡沫破裂后，居民从非金融资产转向金融资产多元化，风险偏好逐步提升。低利率环境压缩固定收益回报，老龄化强化安全性偏好；政策如量化宽松驾驶权益资产配置上升。当前金融资产中现金及存款主导，权益类资产缓慢增加。

固收点评

• 利柏转债：预计上市首日价格在128.57-142.73元，转股溢价率35%，中签率0.0028%。债底保护良好，建议申购。公司为工业模块化制造龙头，盈利增长强劲。
• 伯25转债：预计上市首日价格在118.12-131.40元，转股溢价率29%，中签率0.0122%。债底保护好，摊薄压力小，公司为汽车制动系统国产龙头，营收和净利润稳健增长。

行业与个股推荐

• 推荐个股：
  • 源净水：环保工程驱动增长，跨界拓展新能源和算力，盈利预测显示高成长性，给予“买入”评级。
  • 中国水务：核心运营稳健增长，现金流拐点已现，自由现金流改善支撑派息，但业绩受一次性减值影响，调整盈利预测，维持“买入”评级。
  • 炬芯科技：智能音频SoC国产替代先锋，布局AIoT和AI处理器，产品竞争力强，给予“买入”评级。
• 其他点评：关注内需分化、消费升级和技术创新驱动的成长机会。