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宏观策略总结

东吴证券晨会纪要讨论了2035年远景目标，人均GDP达到中等发达国家水平需未来十年名义GDP增速不低于5.4%，十五五期间目标或设定年均增速5.5%。名义GDP回升关键在于物价，预计GDP平减指数若回到2012-2025年年均1.7%水平，加上4.4%实际GDP增速，名义增速可达6.1%。策略包括供给侧“反内卷”和需求侧“促消费”，尤其需提振服务价格，但“反内卷”主要影响工业价格。风险包括汇率升值、经济领域剧变和改革红利释放。

宏观点评：美国CPI数据

美国7月CPI环比+0.2%，核心环比+0.32%，符合预期。通胀结构显示关税对商品通胀有影响，服务通胀黏性高。市场预期降息2.4次，但存在回调风险，美元指数和短债利率可能上行。核心观点强调通胀温和，但降息预期过于乐观，可能导致经济压力增加。风险包括特朗普政策、美联储降息幅度过大和流动性危机。

固收金工总结

• 科创债ETF分析：非ETF成分券的配置价值高于成分券，择券切换至指数底层未纳入ETF的个券，关注流动性好、主体资质优、利差下行空间大的标的。
• “反内卷”政策与供给侧改革对比：供给侧改革聚焦上游行业，政策行政化为主；“反内卷”更市场导向，覆盖广泛行业，目的是高质量发展。预计债市影响周期较长，前期利率上行快，后期需防熊市趋势。PPI预计回升至-1.5%，但转正需久；10年期国债利率在1.7%震荡，下需宽松预期。

行业推荐个股总结

• 卫可材：半年报业绩符合预期，中美乙烷贸易恢复正常，高性能催化新材料项目落地，预计2025-2027年净利润66-98亿元，维持“买入”评级，风险包括项目建设和原材料波动。
• 甘源食品：中报业绩下滑，电商和商超渠道改善，下调盈利预测至2025-2027年净利润2.3-4.8亿元，维持“买入”，风险包括成本和竞争。
• 361度：中报稳健增长，现金流改善，维持“买入”，风险包括消费疲软和新渠道。
• 晶晨股份：产品结构优化，盈利能力提升，预计2025-2027年净利润10.6-18.3亿元，维持“买入”。
• 贵州茅台：中报茅台酒稳健，系列酒边际承压，维持“买入”。
• 福达股份：半年报高增长，新能源曲轴和电驱齿轮放量，维持“买入”。
• 其他个股如福达股份、晶晨股份细节在摘要中。