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国债期货早报：2024年3月1日——多空力量分析

一、行情回顾

基本面因素

中共中央政治局会议对今年工作的指导方针提出三点基本要求：稳中求进、以进促稳、先立后破；重点推进三大领域：现代化产业体系、新质生产力、国内需求扩张，并强调深化改革和高水平对外开放。政策较强的指引或对长期不改市场对经济稳增长的预期，但短期内政策落地的效果有待观察。

资金面表现

2月29日，央行开展1170亿元7天期逆回购操作，中标利率为18%，叠加当日580亿元逆回购到期，当日净投放590亿元，信号为资金面中性有小幅净投放，整个市场流动性略有宽松。

基差情况

监控的国债期货主力合约基差仍显示现券贴水期货，TS主力为-00488，TF主力为-00835，T主力为-00113，TL主力基差中性00327。基差偏空，意味着现券相对于期货价格吸引力不足，或反映参与者偏向期货方向交易。

库存及盘面表现

主力可交割券余额方面，TS、TF、T均为中性水平；主力合约盘面均运行于20日均线之上且均线向上，体现技术面偏多，说明多头力量仍在主导价格短期走势。

主力持仓

各主力合约均显示多头持仓净多，但多减，暗示多头虽仍持稳，但已有减持迹象，说明市场投资者偏谨慎或对未来走势持一定观望态度。

二、行情要素表

表中数据显示各主力合约TS2406、TF2406、T2406、TL2406的成交量、持仓量、增仓情况以及CTD券的现券价格和涨跌幅。其中CTD券数据显示T2406的涨跌幅达+0.12%，其他合约涨跌幅较小。

三、基差分析

现券收益率曲线显示中债收益率10Y、5Y、2Y期限利差近一两年均值有所变化，LPR调降对超长期限表现支持明显，相应利差影响致使国债期货尤其是超长端表现强势。

四、总结与展望

短期展望

• 政策基调稳健，基本面改善预期增强，但需观察后续实际数据及政策力度是否足以支撑经济；
• 资金面略有宽松，利于期债；基差贴水仍对多头有利，但期限利差变化需引起注意；
• 投资者多头持仓减少，显示远期风险或波动有所担忧，但短期技术面仍偏多。

建议关注点

• 后续金融、财政政策能否推动地产数据回升；
• 中长期利率走势锚定于政策导向及市场资金面状况；
• 期限利差变化及市场对降息预期的影响。