20221227-中邮证券-2023年通信行业投资策略_时来易失_赴机在速_51页_5mb

报告摘要

2023年通信行业投资策略聚焦于国产替代和国防信息化两大方向，认为这两个领域具备较大的成长空间和政策支持。同时，行业回顾显示通信行业在2022年表现相对较强，尤其在测量仪器、工业互联网、智能卡、电信运营商等子板块中表现突出，而物联网、光器件等板块则表现较弱。

2022年通信行业表现：
- 通信（申万）指数下跌16.61%，跑输沪指，但跑赢其他主要市场指数，在31个申万一级行业中排名第14位。
- 电信运营商表现相对强势，带动通信板块整体表现优于其他TMT行业。
- 估值处于历史底部区域，受宏观因素、5G资本开支放缓及物联网、云计算景气度下降影响。
基金持仓变化：
- 2022年Q1-Q3基金对通信行业的持仓占比逐季提高，重仓新能源概念公司如中天科技、亨通光电等。
- 物联网、光模块板块被减仓，部分个股在Q3已不在前十大持仓中。
2023年投资建议：
- 测量仪器：关注优利德（688628.SH）、普源精电（688337.SH）。
- 连接器：关注维峰电子（301328.SZ）、徕木股份（603633.SH）。
- 军工通信：关注上海瀚讯（300762.SZ）、七一二（603712.SH）。

市场规模：
- 全球电子测量仪器市场规模2021年为140.3亿美元，预计2025年达172.4亿美元，年复合增速4.7%。
- 中国2021年市场规模达328.2亿元，预计2025年将达65亿美元，年复合增速6.2%。
行业特点：
- 测量仪器广泛应用于通信、工业、电子、电力、汽车、教育科研等多个行业。
- 测量仪器行业具备从1到10的高速成长阶段，国内厂商有望成为全球龙头。
公司分析：
- 优利德：
  - 产品矩阵丰富，覆盖电子、汽车制造、新能源、医疗、教育科研等领域。
  - 2022年前三季度收入同比增长2.78%，毛利率逐季回升。
  - 11月发布MSO7000X高端示波器系列，中标多个高校及企业项目，预计2023年春季发布13GHz带宽产品。
- 普源精电：
  - 国内通用电子测量仪器龙头，专注自研芯片，推出凤凰座、半人马座等高端芯片组。
  - 2020-2022Q3收入同比分别增长16.56%、36.63%、25.84%。
  - 2022年前三季度归母净利润扭亏为盈，达5014万元。

市场规模：
- 全球连接器市场规模2021年为779.9亿美元，预计2027年将达千亿美元。
- 中国是全球最大的连接器消费市场，2021年市场份额达32.03%。
行业壁垒：
- 技术、客户、资金、人才构成主要壁垒。
- 海外龙头占据大部分高端市场，国内厂商在消费电子领域已实现较大国产替代，通信与汽车领域加速替代，工业和航空航天仍由海外主导。
公司分析：
- 维峰电子：
  - 工控连接器龙头，形成工业控制为主体、汽车和新能源为两翼的发展格局。
  - 2021年营收4.09亿元，毛利率达45.71%，净利率24.54%。
  - 客户包括汇川技术、台达电子、比亚迪、阳光电源等，产品广泛应用于新能源汽车、光伏、风电、储能等。
- 徕木股份：
  - 主要产品为连接器和屏蔽罩，2021年营收6.86亿元，汽车连接器占比达70.42%。
  - 2022年前三季度收入增速下降，主要因昆山工厂停产。