20160804-穆迪服务-NEWS__ANALYSIS：Credit_implications_of_current_events_23页_2mb

文档内容总结

核心内容

该文档总结了近期多家企业、金融机构和政府实体的信用影响分析，主要围绕资产处置、融资活动和监管变化等方面，评估其对信用状况的正负影响。

主要观点

企业信用分析

• Allegiant Travel Company

  • 购买12架新型空客A320ceo飞机，投资金额为$360-$400百万，单机成本显著高于其现有飞机。
  • 此举可能导致自由现金流转为负值，且增加债务/EBITDA比率至2.2倍，高于Ba3评级类别的中位数3.9倍。
  • 增加的资本支出可能对财务杠杆产生负面影响，但若以低于市场价值的价格购买，可能引发现金融资。

• SOHO China

  • 出售SOHO Century Plaza，获得RMB3.2亿净收入，将显著提升其流动性。
  • 资产处置将略微减少租金收入，但预计债务和利息支出的下降将部分抵消这一影响。
  • EBITDA/利息比率预计保持在1.0倍，现金/总资产比率将提高至$9.0%-9.5%$。

• Vale S.A.

  • 与Silver Wheaton签订黄金流交易，获得$800百万预付款及$400每盎司的黄金销售权。
  • 此交易将改善Vale的FFO/净债务比率，从22.7%提升至23.4%。
  • 尽管短期内对利润率影响不大，但S11D项目完成后将有助于改善财务状况。

• Fosun International Limited

  • 投资Gland Pharma和Banco Comercial Portugues，将增加其杠杆率并削弱投资组合的信用质量。
  • 投资Gland Pharma将使Fosun Pharm的债务/EBITDA比率上升至5.8倍。
  • 投资BCP将增强其综合金融服务平台，但暴露于BCP的资产风险。

基础设施

• Veolia Environnement S.A.
  • 出售Transdev 20%股权，获得€220百万，将改善其FFO/净债务比率。
  • 剩余30%股权可能在两年内出售，进一步改善流动性。
  • 交易将提升其资本充足率，从16.6%提高至20%。

银行信用分析

• Qatar International Islamic Bank

  • 发行AT1 sukuk，获得QAR10亿，将显著提升其资本充足率至20%。
  • 增加的资本将增强其吸收潜在损失的能力，并支持资产负债表扩张。
  • 预计2016年信贷增长将维持在$10%$左右，受Qatar经济和世界杯项目影响。

• 中国银行业监管政策

  • CBRC提议加强银行财富管理产品的监管，将减少高风险资产投资，改善银行的流动性管理。
  • 新规将限制财富管理产品的风险敞口，但可能导致部分高风险行业融资困难，从而增加违约风险。
  • 中小型银行受影响最大，因其财富管理产品占其收入比例较高。

保险公司信用分析

• CNO Financial Group, Inc.

  • 面临与Beechwood Re, Ltd.的反向风险，因该公司的资产可能与受调查的Platinum Partners LP有关。
  • 若CNO收回长期护理业务，可能需要将Level 3资产纳入资产负债表，导致资本充足率下降。
  • 此举可能需要计提减值，增加准备金，对信用状况产生负面影响。

• The Hartford Financial Services Group, Inc.

  • 计划出售其英国财产和意外险子公司，以减少历史遗留的高波动性A&E负债。
  • 交易预计在第四季度完成，将改善其流动性并降低风险敞口。

关键信息

• 信用正面事件：包括SOHO China出售资产、Veolia出售Transdev股份、Qatar国际伊斯兰银行发行AT1 sukuk、中国加强财富管理产品监管。
• 信用负面事件：Allegiant购买新飞机、Fosun国际投资增加、CNO面临反向风险。
• 主要影响因素：流动性改善、资本充足率提升、债务比率变化、风险敞口调整、监管政策变化。
• 关键数据：
  • Allegiant新飞机投资$360-$400百万，单机成本$30-$33百万。
  • SOHO China出售资产净收入RMB3.2亿，占其2015年末现金余额的36%。
  • Vale通过黄金流交易获得$800百万预付款，FFO/净债务比率提升至22.7%。
  • Veolia出售20% Transdev股份，获得€220百万，FFO/净债务比率提升至22.7%。
  • QIIB资本充足率将提升至20%，高于监管最低要求。
  • CNO可能需要收回$495百万的长期护理业务，导致资本充足率下降。
  • 中国财富管理产品余额达RMB23.5万亿，其中RMB3.72万亿涉及非标准债务工具。

信用影响总结