20231229-华创证券-_债券周报_2023Q4货政例会点评_更加注重做好_逆周期和跨周期调节_10页_1mb

核心观点

2023年四季度央行货币政策委员会例会优化了政策表述与调整，维持总量宽松基调的同时，强调“更加注重做好”逆周期与跨周期调节。会议指出当前经济“稳中求进”，但也面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。

政策核心内容

1. 货币政策定调
   强调货币政策“灵活适度、精准有效”，提出保持流动性合理充裕，引导信贷均衡投放，但总量货币工具使用节奏仍存不确定性。

2. 信贷结构优化
   货币政策依然聚焦均衡投放与盘活存量。年初信贷投放将淡化开门红冲刺效应，将保持增长的结构性特点。

3. 利率政策与企业融资成本
   存款挂牌利率继续调整且曲线明显平坦化，未来仍将不对称调降。但银行息差空间逼仄，降企业融资成本需优先降银行成本。

4. 汇率政策
   强调防止汇率单边一致性预期“自我强化”，中美利差倒挂程度收窄和季节性结汇因素共同缓和人民币汇率压力，政策层稳汇率诉求增强，后续波动可能增多。

5. 房地产政策
   例会首次明确要求“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”，同时持续推动基础设施和保障房建设等“三大工程”的金融支持。

6. 风险提示
   报告认为需关注资金面超预期收紧以及宽信用进度加速的风险。

市场影响

• 长端债券：政策利率降息、LPR调降的预期升温，但考虑到前期市场交易充分，可能出现“止盈”行情。银行净息差压力下降息可能性仍较高。
• 短端品种：预计信贷投放与财政供给将共同维持资金面稳定，短端利率存在修复机会。