20210708-东吴证券-有色金属行业点评报告_稀土反攻_需求高增补库启动_新一波涨价_8页_589kb

有色金属行业点评报告总结

核心内容

本报告主要分析了稀土行业近期价格反弹、库存去化及供需格局的变化，并结合政策和下游需求预测，对稀土行业未来的走势提出投资建议。

主要观点

1. 价格反弹

• 稀土价格在经历阶段性触底后快速反弹，7月7日氧化镨钕单日涨幅达 8%。
• 轻稀土价格：镨钕氧化物均价为 54.35万元/吨，金属均价为 66.75万元/吨，分别较底部上涨 16%、17%。
• 重稀土价格：氧化镝均价为 244万元/吨，铽均价为 663万元/吨，分别较底部上涨 6%、7%。

2. 库存去化

• 根据百川盈孚数据，2021年7月初我国氧化镨钕库存仅为 3550吨，较年初下降近 20%。
• 下游新能源车、变频空调等需求高景气，库存见底背景下，补库需求有望启动，推动稀土价格继续上涨。

3. 需求端分析

• 稀土需求主要集中在 钕铁硼永磁材料，其应用领域包括汽车（50%）、风电（10%）、变频空调（8.4%）等。
• 新能源汽车销量持续增长，2021年5月产量累计同比达 239%，渗透率已达 9.5%，预计2025年销量占比将达 20%，带动钕铁硼需求。
• 变频空调因新能效标准实施，预计淘汰 99% 的定频空调和 30% 的变频空调，推动高效变频空调成为主流，带动需求增长。
• 预计2025年我国钕铁硼总需求达 15万吨，其中高端需求为 12.2万吨，复合增速达 27%；中低端需求为 2.8万吨，保持稳定。
• 对应氧化镨钕需求预计为 5.3万吨，2020-2025年复合增速为 20%。

4. 供给端分析

• 我国稀土储量全球第一，2019年储量为 4400万吨，占比约 37%。
• 稀土供给受到严格控制，2006-2020年开采总量年复合增速仅为 3.5%，其中轻稀土为 3.2%，重稀土为 6.0%。
• 2021年1月，工信部发布《稀土管理条例（征求意见稿）》，标志着稀土行业进入立法管理阶段，强化供给管控。

5. 投资建议

• 逻辑重申：受益于新能源和节能领域需求高增，稀土供给实行配额制，供需偏紧格局有望长期维持，价格具备上涨动力。
• 推荐公司：
  • 盛和资源：具备较高稀土产量，建议重点关注。
  • 北方稀土：作为行业巨头，建议关注。
  • 华宏科技：稀土回收行业龙头，具备增长潜力。
• 投资评级：盛和资源、华宏科技为“买入”；北方稀土未明确评级。

6. 风险提示

• 需求不及预期：若新能源汽车、变频空调等下游需求增长不及预期，将影响稀土行业景气度。
• 供给增长超预期：若国家对稀土供给的管控放松，可能导致价格回调。

关键信息

行业走势与研究支持

• 行业走势显示稀土价格持续上行，受政策与需求双重驱动。
• 相关研究包括：
  • 《有色金属：复苏逻辑依然强劲，持续看好工业金属与新能源金属》（2021-05-30）
  • 《有色金属：能源金属持续看好，基本金属短期波动》（2021-05-16）
  • 《有色金属行业跟踪周报：流动性充裕推动金属价格再创新高》（2021-05-09）

总结

稀土行业在政策规范与下游需求增长的双重推动下，正迎来新一轮涨价周期。价格反弹、库存去化、需求高增及供给控制，构成了当前行业景气度提升的核心逻辑。投资建议关注具备高产量的行业龙头及稀土回收企业，同时需警惕需求与供给超预期变化带来的风险。