20230428-德邦证券-中钨高新-000657.SZ-22年因行业需求下降及原材料价格上升公司盈利受到挤压_新投产项目23年有望贡献业绩_4页_673kb

中钨高新公司点评总结

公司概况

• 行业：有色金属/稀有金属
• 当前价格：1330元
• 上市公司：中钨高新（000657SZ）
• 评级：买入（维持），证券分析师俞能飞、张崇欣

业绩概况

• 2022年财务数据：营收1308亿元（同比增长81.6%），归母净利润535亿元（同比增长132%），扣非归母净利润478亿元（同比下降243%）。主要原因是下游需求下降和原材料价格上涨，毛利率从19.38%降至17.53%。
• 2023年一季度财务数据：营收305.7亿元（同比增长0.98%），归母净利润9.973亿元（同比下降7.40%），扣非归母净利润8.9506亿元（同比下降13.80%）。

核心驱动力

• 重点项目进展：多个技改项目提前完成或投产，例如株钻公司技改项目和金洲公司扩产项目，预计将为2023年贡献业绩增长。
• 资产注入预期：待托管资产注入上市公司后，原材料自给率有望提升，改善毛利率并增强盈利能力。当前公司原材料自给率较低，导致毛利率低于同行。
• 竞争优势：公司拥有丰富的钨資源储量和产能，保障原材料供应。

财务预测

• 收入与利润预测：2023-2025年营收预计为152.47/171.43/193.96亿元，同比增长分别为166%/124%/131%；归母净利润预计为76.5/88.2/98.8亿元，同比增长分别为431%/153%/120%。
• 估值：2023-2025年对应PE分别为18.70/16.22/14.48倍。
• 关键财务指标：毛利率预计维持在18%-18.5%，净资产收益率（ROE）预计为124%-125%。

风险提示

• 制造业景气度恢复不及预期
• 企业改革或新产能投放进度延迟
• 原材料价格波动等市场风险