20250422-中航证券-佳驰科技-688708.SH-2024年年报点评_军民双翼协同发展_实现EMMS领域自主可控_7页_1mb

佳驰科技 (688708) 2024年年报点评总结

核心内容

佳驰科技（688708）是一家专注于电磁功能材料与结构（EMMS）研发与生产的军工企业，致力于装备隐身、电磁兼容等技术领域。公司于2024年12月在科创板上市，具备国内EMMS领域唯一的科技创新平台优势，拥有专业的研发团队和技术积累。其产品主要应用于航空、舰船、航天、兵器等领域，并逐步拓展至消费电子、汽车电子等民用市场。

主要观点

业绩表现

• 2024年整体业绩：公司全年实现营收9.57亿元，同比微降2.45%；归母净利润5.17亿元，同比减少8.23%。尽管整体略有下滑，但公司仍保持稳定发展。
• 四季度表现亮眼：2024年第四季度营收3.68亿元，同比增长34.98%；归母净利润1.97亿元，同比增长11.71%。毛利率和净利率也有所回升，分别达到76.18%和53.51%。

业务布局

• 军品为主，民品拓展：公司产品以军用为主，尤其在航空领域有显著优势，同时布局舰船、航天、兵器等领域重点型号。
• 民品市场突破：在消费电子、汽车电子等民用领域实现业务突破，推动电磁兼容材料的广泛应用。

技术研发

• 研发投入持续增长：2024年研发费用率为9.15%，同比增长0.30个百分点，研发人员占比达到33.18%，较上年增加1.11个百分点。
• 新产品布局：公司积极布局新一代电波暗室总体设计集成及关键吸波材料产品，产品在低频性能、使用寿命、运维成本等方面有显著优势。

募投项目

• 产能与技术升级：公司通过募集资金建设电磁功能材料与结构生产制造基地和研发中心，以提升产能和增强技术竞争力。
• 项目进展：生产制造基地项目已进入调试和收尾阶段，研发中心项目将全面提升研发能力，增强公司在国内EMMS领域的领先地位。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价：62元
• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为11.49亿元、13.73亿元和16.32亿元；归母净利润分别为6.19亿元、7.36亿元和8.65亿元；EPS分别为1.55元、1.84元和2.16元。
• PE倍数：目标价对应2025-2027年预测EPS的40倍、34倍及29倍PE。

财务数据概览

• 资产负债率：12.04%
• 每股净资产：8.02元
• 市盈率（TTM）：158.24倍
• 市净率（PB）：6.41倍
• 净资产收益率（ROE）：16.12%

业务结构预测

• 隐身功能涂层材料：预计2025-2027年营业收入分别为707.96亿元、840.70亿元、987.83亿元，毛利率逐步下降。
• 隐身功能结构件：预计2025-2027年营业收入分别为411.19亿元、494.46亿元、596.81亿元，毛利率稳定。
• 电磁兼容材料：预计2025-2027年营业收入分别为18.09亿元、22.80亿元、28.95亿元，毛利率逐步下降。
• 技术服务：预计2025-2027年营业收入分别为11.70亿元、14.51亿元、18.00亿元，毛利率稳定。
• 其他主营业务：预计2025-2027年营业收入分别为0.46亿元、0.56亿元、0.67亿元，毛利率逐步下降。

现金流与资产负债

• 经营性现金流：2024年为4.16亿元，同比增长29.86%。
• 筹资性现金流：2024年为10.13亿元，由负转正，主要得益于首发上市募集资金。
• 应收账款及存货：应收账款同比增长67.10%，存货同比增长46.23%，主要由于新产品研制和原材料采购增加。

风险提示

• 核心竞争力风险：技术更新快，需持续投入研发以保持领先地位。
• 市场拓展风险：军品订单受政策及需求变化影响，民品市场拓展可能面临竞争压力。
• 技术人员流失风险：高端人才流失可能影响技术研发进度。
• 原材料采购风险：原材料价格波动可能影响成本和利润。
• 财务风险：应收账款增加可能带来信用风险，需关注现金流管理。

结论

佳驰科技作为我国EMMS领域的重要提供商，凭借其在隐身材料和电磁兼容材料方面的技术优势，正逐步实现军民双翼协同发展。尽管2024年受政府补助减少及信用减值损失影响，盈利水平有所下降，但四季度表现强劲，未来随着新产品放量及募投项目落地，公司有望实现业绩稳步增长。当前给予“买入”评级，目标价为62元，对应未来三年的盈利预期具有吸引力。