20251112-国投期货-锌_内外价差僵持_沪锌底部支撑强_31页_4mb

锌市场分析总结

持仓与库存

• LME持仓: 投资基金多头锌持仓增仓，空头持仓相对稳定，表明市场看涨情绪增强。
• LME锌库存: 库存3.53万吨；SMM锌库存15.96万吨；炼厂原料库存26天。
• LME升水: 0-3月升水117.04美元，反映锌锭供应紧张。

全球供需动态

• 产量: 2025年1-7月中国锌产量384.25万吨，同比增4.65%；海外产量下降由于TC低，2025H1海外冶炼产能同比下降4.34万吨。
• 供应驱动因素: 海外炼厂如日本、澳洲、韩国因利润减而减产；国内新增产能已投产，扭亏表现良好。
• 需求: 美国ISM PMI连续8个月在荣枯线下，隐含通胀稳定；中国固定资产投资及房地产销售数据支撑需求。

冶炼厂与地区变化

• 减产与新产能: 中国甘肃、东北等地炼厂减产；火烧云铅锌矿、俄罗斯OZ矿等新产能投产缓解原料压力；冶炼利润改善，国内炼厂快速恢复。
• 冶炼利润: 锌精矿企业利润低，而精炼锌企业利润提升，得益于副产品收益。

宏观因素

• 美联储政策: 12月会议将揭晓降息指引，影响市场长期预期。
• 其他经济指标: 固定资产投资、商品房销售、光伏风电新增装机数据显示需求结构稳定。

市场情绪与跨境影响

• 锌锭出口开启，国内贸易商挺价情绪高；跨品种比值如铜锌比值波动，显示相关金属关联影响。