深度报告-20240503-国盛证券-建筑装饰行业深度_营收业绩维持稳健_Q2增长有望提速_53页_3mb

建筑装饰行业深度分析报告总结（2024年5月3日）

1. 行业整体表现

• 经营情况：2023年建筑上市公司营收和归母净利润分别同比增长66%、54%，增速较上年分别下降8pct、69pct，主要受地产链压力和基建资金落地放缓影响。
• 季度表现：2023Q4单季营收和归母净利润分别同比增长7%、28%，环比提升7pct、36pct，主要因毛利率改善和低基数效应；2024Q1营收同比增长12%，净利润同比下降33%，主要受地方化债和专项债推迟发放影响。
• 盈利能力：2023年行业毛利率提升0.08pct至110%，国际工程盈利显著修复；2024Q1毛利率同比下降0.11pct至935%。
• 现金流：2023年经营现金流净流入1709亿元，同比少流入389亿元；2024Q1经营现金流净流出4381亿元，同比多流出984亿元。

2. 细分板块分析

2.1 建筑央企

• 2023年营收、业绩分别同比增长8%、6%；2024Q1增速回落至25%、7%，受益专项债和中央资金发力，Q2预计重启增长。
• 盈利能力改善，资产周转下行，ROE同比下降0.16pct至8.31%。
• 重点公司：中国中铁（低估值）、中国交建、中国铁建等，新签订单稳健增长，海外项目拓展较快。

2.2 国际工程

• 2023年营收、业绩分别同比增长22.5%、24%；2024Q1营收下滑29%，业绩同比增长82%，主要因高基数效应。
• 中东、东南亚等新兴市场基建需求旺盛，公司如中材国际、中国中冶、北方国际表现突出。
• 毛利率提升、现金流改善，海外订单快速增长（如中材国际Q1新签订单同比高增70%）。

2.3 钢结构

• 2023年营收、业绩分别同比增长8%、-7%；2024Q1延续下滑趋势，主要因制造业需求偏弱。
• 鸿路钢构吨净利改善，制造业PMI回升有望带动需求修复。

2.4 设计咨询

• 收入端承压，2023年营收同比增3%，业绩降13%；2024Q1收入、业绩分别同比下滑10%、42%。
• 输配电及新能源业务签单增长，低空经济政策利好设计板块。

2.5 地方国企

• 2023年营收、业绩分别同比下降0.4%、86%；2024Q1降幅收窄至7%、23%。
• 区域分化明显，经济发达区域公司如上海建工、四川路桥表现相对较好。

3. 投资建议

• 基建链：推荐中国中铁、中国交建、中国铁建等央国企，受益财政资金落地和估值修复。
• 海外链：推荐中材国际、中国中冶等全球化布局企业，看好“一带一路”及新兴市场基建需求。
• 制造业链：推荐鸿路钢构（工业厂房复苏）、华铁应急（租赁业务增长），受益制造业景气回升。

4. 风险提示

• 宏观政策不及预期风险：基建投资放缓可能影响行业增长。
• 海外经营风险：汇率波动、地缘政治风险对公司海外市场构成挑战。
• 应收款减值风险：部分企业应收账款回款压力较大。