20181108-中原证券-有色金属行业月报_避险情绪推升贵金属价格_14页_2mb

有色金属行业月报总结

核心内容概述

本报告由中原证券分析师唐月撰写，研究助理周建华协助完成，发布于2018年11月8日。报告分析了2018年10月有色金属行业的整体表现，重点探讨了贵金属、工业金属和稀有金属的市场动态，并提出了相应的投资建议。

主要观点

1. 贵金属市场表现

• 黄金：受避险情绪推动，10月COMEX黄金价格上涨2.15%，沪金上涨3.77%。尽管年初以来黄金价格持续走低，但10月的反弹表明市场情绪有所改善。预计12月若美联储继续加息，黄金价格可能继续在底部盘整；若中美贸易争端持续，金价或触底回升。
• 白银：COMEX白银下跌3.03%，沪银下跌8.04%，显示市场对白银的需求疲软。

2. 工业金属市场表现

• 铜：LME铜价下跌4.25%，SHFE铜价下跌2.21%。国内需求不振，但LME库存下降可能支撑价格稳定，未来需关注政策落地情况。
• 铝：LME铝价下跌5.26%，SHFE铝价下跌2.45%。产能过剩问题压制价格，采暖季政策或加剧价格下行。
• 锌：LME锌价下跌4.56%，SHFE锌价下跌0.80%。供需双弱导致锌价持续下跌。
• 铅：LME铅价下跌5.5%，SHFE铅价上涨1.71%。铅库存下降可能支持价格稳定，冬季需求或有所回升。
• 锡：LME锡价上涨1.19%，SHFE锡价下跌1.53%。中远期供给减少预期支撑锡价。
• 镍：LME镍价下跌8.73%，SHFE镍价下跌6.49%。需求疲软，尤其是不锈钢和电池领域，对价格支撑不足。

3. 稀有金属市场表现

• 钼：价格持续上涨，钼精矿和钼铁价格分别上涨6.38%和7.68%。供给端受限于环保政策，需求端受益于钢材价格高位和招标活跃，预计钼价有望维持上涨。
• 钴：10月国内钴价大幅下跌12.36%，LME钴价下跌4.42%。但嘉能可暂停非洲钴出口可能改善市场预期，新能源汽车长期需求仍看好。
• 稀土：价格综合指数下跌1.41%，但出口金额同比增长24.2%。专项督查可能压缩供给，推升价格。
• 钨：退税率提高带动钨价企稳，预计在供给控制和贸易缓和背景下价格有望回升。

关键信息

• 10月有色板块整体下跌8.9%，黄金板块因避险情绪表现突出，上涨2.8%。
• 有色板块PE为27倍，贵金属PE为30倍，处于历史估值低位，首次给予“同步大市”评级。
• 建议关注黄金板块（避险属性）、钼行业（价格坚挺）以及钴板块（长期需求增长）。
• 主要风险包括宏观经济下行、中美贸易战加剧、供给侧改革不及预期等。

投资建议

• 黄金：避险情绪推动金价反弹，建议关注黄金板块。
• 钼：供给受限，需求活跃，价格坚挺，具备投资价值。
• 钴：短期价格承压，但长期需求看好，建议关注中长期前景。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行压力可能削弱金属需求。
• 贸易风险：中美贸易战可能影响出口。
• 政策风险：供给侧改革若不及预期，可能加剧产能过剩问题。

估值对比

• 有色板块整体PE为27倍，贵金属PE为30倍，工业金属PE为27倍，稀有金属PE为25倍，均处于历史低位。
• 历史估值中位数为36.27倍，当前估值具备吸引力。

图表目录概览

• 图1-图5：展示A股行业和有色子行业10月涨跌幅、贵金属价格、金属价格及库存变化。
• 图6：黄金价格与美元指数走势。
• 图7-图18：LME和SHFE各金属价格及库存数据。
• 图19-图21：稀土价格指数、出口数量与吨价、出口金额变化。
• 图22-图25：钨和钼的价格及产量变化。
• 图26-图27：钴价格及库存变化。
• 图28-图31：有色板块及子板块营收、净利润、PE对比。

总结

报告指出，尽管10月有色金属板块整体表现疲软，但黄金因避险情绪表现强劲，钼因供给受限和需求活跃价格坚挺，钴因短期供应扰动和长期需求前景良好值得关注。当前估值处于历史低位，建议投资者关注黄金、钼和钴板块。同时，需警惕宏观经济下行、中美贸易摩擦加剧及供给侧改革不及预期等风险因素。