有色金属行业_供需平衡_避险情绪有望推升白银价格_26页_3mb

白银价格与供需分析总结

核心内容

白银在2018年表现不佳，价格持续下跌，全球主要大类资产中跌幅居前。2017年以来，国内白银价格从4.12元/克降至3.55元/克，跌幅13.76%；伦银跌幅更大，达到14.8%。全球经济温和复苏，但贸易战增加了不确定性，避险情绪有望推升白银价格。白银兼具投资避险和工业用途，未来可能迎来配置机会。

主要观点

• 白银价格表现不佳：2018年以来，白银价格持续下跌，大类资产中表现靠后。
• 全球经济温和复苏：IMF预计2018和2019年全球GDP增速为3.7%，虽然调低了增长预期，但整体仍处于复苏阶段。
• 避险情绪提升：贸易战升级，全球贸易格局不确定性增加，避险情绪有望维持高位，利好白银投资需求。
• 供需有望同步增长：2018年白银产量预计接近900Moz，增速约5%；光伏等工业需求持续增加，投资和消费需求有望触底反弹。
• 白银价格波动性大：2018年白银价格振幅为22.7%，低于中位值；但价格仍处于历史高位，成本分位图显示价格接近95%分位。

关键信息

供需平衡

• 供给端：矿产银供应量在2017年为852.1Moz，预计2018年增至894.7Moz，未来三年基本保持供需平衡，2020年可能出现小幅过剩。
• 需求端：2017年白银需求为1017.6Moz，预计2018年需求为1051.1Moz，整体需求小幅增长。
• 工业应用：光伏、电子、焊接等领域需求增长，工业属性对白银价格影响较大。
• 投资需求：银币银条需求下降，但近期因避险情绪升温，投资热情有望回暖。

价格与货币关系

• 美元指数强势：2018年年初至今，美元指数上涨3.7%，对白银价格形成压力。
• 金银比高位：伦金/伦银价格比达到84.04，接近历史高点，显示白银相对黄金的吸引力。

风险提示

• 供给增速过快：可能导致白银大幅过剩。
• 美元指数持续走强：可能抑制白银价格。
• 避险情绪消退：可能导致白银需求下降。

投资建议

• 白银板块：建议保持积极关注，避险投资机会优于工业属性。
• LME白银：弹性高于SHFE白银。
• A股相关标的：金贵银业、兴业矿业、豫光金铅、盛达矿业等。

重点个股分析

金贵银业

• 公司概况：电解银龙头企业，白银产量逐年增加。
• 项目进展：2018年筹划重大资产重组，收购嘉宇矿业、东谷云商和宇邦矿业，扩大资源储备。
• 资源储量：宇邦矿业双尖子山矿区银金属量达1.86万吨，铅、锌资源量也显著。

兴业矿业

• 公司概况：银漫矿业成为业绩主力，2017年投产后贡献显著。
• 未来展望：乾金达、天通矿业等矿山将陆续投产，增加白银产量。

豫光金铅

• 公司概况：白银为铅锌副产品，产量逐年增加。
• 收益影响：白银产量近1000吨/年，银价上涨1%可带来约3500万元毛利增长。

盛达矿业

• 公司概况：主营含银铅金粉和锌精粉，毛利率保持高位。
• 并购策略：2018年拟收购金山矿业67%股权，增加银金属资源量。

总结

白银价格在2018年表现不佳，但全球经济温和复苏与避险情绪提升为白银提供了反弹机会。供需两端有望实现同步增长，工业需求和投资需求均有改善空间。建议关注白银板块，尤其是LME白银的弹性表现，以及A股中涉及银金属的企业。