20251212-迈科期货-贵金属年报_美联储降息逐步进入后半程_贵金属偏多运行_大幅波动_16页_1mb

迈科期货2026年贵金属投研报告总结

核心内容

2026年贵金属市场预计将继续偏多运行，但将面临大幅波动。主要驱动因素包括美联储降息进程、地缘政治风险、逆全球化趋势、主权债务可持续性担忧以及对美元等信用货币的担忧。同时，白银的需求结构和价格走势也将受到多因素影响。

主要观点

1. 贵金属价格趋势

• 2025年回顾：贵金属价格全年大幅上涨，尤其是黄金和白银，分别达到年度涨幅约61%和90%。
• 2026年展望：
  • 贵金属价格仍将偏多运行，但波动性增加。
  • 上半年价格偏向上行，下半年则取决于美联储降息节奏和地缘风险。
  • 若无新的风险事件或美国经济未出现明显修复，贵金属价格可能面临回调。

2. 美联储降息影响

• 美联储将延续降息，但降息空间逐步收窄，降息节奏将影响贵金属价格走势。
• 预计2026年美联储最多可能有2-3次降息，降息空间在50-75bp左右。
• 降息进程进入后半程，基准利率接近中性水平，降息节奏变化将影响贵金属价格波动。

3. 美债利率与贵金属关系

• 2025年美债利率偏向下行，但下行幅度偏小，全年波动幅度仅80bp。
• 美债利率与黄金价格大致呈反向关系，但影响相对偏弱，主要因避险情绪和货币属性推动贵金属价格。

4. 美元指数走势

• 美元指数在2025年持续震荡偏弱，但2026年下行空间受限，甚至可能阶段性上行。
• 美元指数的走势反映了对美国经济修复和去美元化趋势的预期。

关键信息

1. 2025年贵金属价格回顾

• 黄金：
  • 2025年1月至4月上涨35%，8月至10月上涨30%，全年涨幅约61%。
  • 10月因美国政府停摆和中美经贸紧张，黄金价格冲高至4398美元/盎司。
• 白银：
  • 2025年全年涨幅超过90%，但受工业属性影响，涨幅弱于黄金。
  • 10月因商品价格普遍上行，白银价格一度达到53.7美元/盎司。

2. 贵金属需求结构

• 黄金需求：
  • 投资需求（尤其是ETF）成为主要增长点，全年投资需求增长显著。
  • 央行购金量保持高位，但增速放缓。
  • 珠宝首饰需求受高金价影响下降，但仍有部分增长。
• 白银需求：
  • 工业需求（尤其是光伏）保持稳定，但增速放缓。
  • 实物投资需求（如ETF）显著增长，成为白银需求的重要支撑。
  • 珠宝和银器需求略有下降，但预计2026年将温和增长。

3. 2026年主要风险因素

• 美联储降息节奏变化：若经济修复不及预期，可能限制降息幅度。
• 地缘政治风险：俄乌冲突可能未完全解决，新的冲突点可能引发避险情绪。
• 关税风险：中美之间关税风险有所缓和，但其他贸易摩擦可能持续。
• 经济修复不及预期：若美国经济未能显著复苏，可能对贵金属价格形成压力。
• 流动性风险：若市场情绪恶化，可能引发贵金属价格大幅波动。

贵金属供需分析

1. 黄金供需

• 供给：
  • 矿产金和再生金维持稳定，生产商净套保有所减少。
  • 总供给维持在4927.4吨左右。
• 需求：
  • 投资需求显著增长，尤其是ETF投资，全年需求预计达4894.7吨。
  • 珠宝首饰需求因价格高位回落，但仍有部分增长。
  • 央行购金量保持高位，但不及前三年。

2. 白银供需

• 供给：
  • 矿产和再生银保持稳定，总供给预计达1148.3百万盎司。
• 需求：
  • 工业需求（光伏为主）维持稳定，但增速放缓。
  • 实物投资需求（ETF和银条）显著增加，预计全年需求达1148.3百万盎司。
  • 珠宝和银器需求略有下降，但预计2026年温和回升。

2026年价格预期

• 黄金：
  • 预计COMEX黄金价格将突破5000美元/盎司，甚至更高。
  • 沪金主力合约预计运行区间在800-1300元/克。
• 白银：
  • COMEX白银价格有望回升至70-80美元/盎司上方。
  • 沪银主力合约预计运行区间在10500-17000元/千克。

结论

2026年贵金属价格将保持偏多走势，但波动性将加大。美联储降息节奏、地缘政治风险、逆全球化趋势、主权债务可持续性担忧以及白银库存结构性短缺是主要影响因素。投资者需关注超预期风险事件是否发生，以及美国经济是否出现修复，以判断贵金属价格走势。