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东吴证券晨会纪要 2022-10-14 总结

宏观策略分析

核心内容

• 美国通胀：预计2022年9月美国核心CPI将回升至6.9%，年末仍将高于6%。
• 美联储加息预期：11月加息75bp，12月加息50bp，年内政策利率上限升至4.5%。
• 2023年利率展望：政策利率可能维持高位一段时间，压制通胀，提升现金吸引力。
• 通胀驱动因素：住房租金、食品和医疗成本将持续推高通胀，能源价格预计在四季度上行，服务业薪资增长动能缓慢。

主要观点

• 美国通胀具有较强的“粘性”，短期内难以显著回落。
• 美联储控制通胀的决心较强，加息路径可能进一步上修。
• 利率维持高位将对风险资产形成压制，资金或将持续流向现金。

关键信息

• 2023年末利率终值被上修，但仍低于美联储指引。
• 美股和美债可能在2023年回调，投资者需警惕加息带来的市场波动。
• 风险包括新冠病毒变异、俄乌局势恶化等可能引发的经济冲击。

固收金工分析

核心内容

• 麦米转2：10月13日开始网上申购，总发行规模12.20亿元，债底估值84.4元，YTM为3.18%。
• 转债条款：转股期为2023年4月19日至2028年10月12日，转换平价89.38元，平价溢价率11.88%。
• 转债吸引力：债底保护一般，建议积极申购。

主要观点

• 麦米转2作为定制电源龙头企业，具备较强的市场竞争力。
• 公司业务覆盖广泛，产品型号丰富，有助于降低研发和采购成本。

关键信息

• 转债对总股本稀释率7.33%，对流通盘稀释率8.75%。
• 预计上市首日价格在105.78~117.84元之间，中签率0.0041%。

行业分析

核心内容

• 汽车行业：9月产批表现符合预期，新能源和出口表现强劲。
• 新能源汽车：9月产量71.9万辆，同比增长111.1%，批发销量67.5万辆，同比增长94.9%。
• 出口增长：9月乘用车出口25万辆，同比增长85%，燃油车出口表现亮眼。
• 库存情况：行业渠道库存增加24.2万辆，比亚迪、一汽大众、奇瑞汽车补库较多。
• 投资建议：最差时候已过，继续坚定看多汽车板块，优选零部件企业，尤其是拓普、德赛、文灿等。

主要观点

• 新能源汽车需求持续增长，出口高增成为重要驱动力。
• 零部件企业更具投资价值，一体化压铸和智能化部件赛道表现突出。

关键信息

• 9月新能源汽车批发渗透率29.44%，环比下降0.70pct。
• 2022Q4预计产量240万辆，批发销量240万辆，交强险销量190万辆，出口28万辆。

推荐个股及其他点评

京东集团-SW（09618.HK）

• 业绩表现：预计2022Q3营收2427.7亿元，同比增长11%，Non-GAAP净利率2.9%。
• 盈利预测：维持2022-2024年EPS（经调整）6.7/9.1/11.1元，对应PE分别为25.3/18.6/15.3倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，中长期利润弹性可期。

贵州茅台（600519）

• 经营数据：2022年1-9月总营收897.85亿元，同比增长16.5%；归母净利润443.99亿元，同比增长19.1%。
• 盈利预测：2022-2024年总营收分别为1264.3/1457.8/1678.6亿元，归母净利润分别为620/721.5/836亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级，发展势能持续向上。

固德威（688390）

• 股权激励：2022年第二次股权激励，授予限制性股票48.55万股，首次授予价格85.12元/股。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润5.2/13.7/25.0亿元，同比+87%/+162%/+83%。
• 投资建议：维持“买入”评级，储能业务增长亮眼。

C 万润（688275）

• 主营业务：铁锂正极材料龙头，主要客户为宁德时代和比亚迪。
• 产能与增长：2022年产能预计达24万吨，出货量预计10-12万吨，同比增速170%+。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利13.2/18.17/21.35亿元，同比+274%/+38%/+18%。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，目标价319.8元。

金钼股份（601958）

• 业绩预增：预计2022Q1-3归母净利润9.25-10.25亿元，同比增120-143%。
• 钼精矿情况：短期存在硬缺口，价格有望持续走高，中长期产能周期紧缺，价格高位有望维持。
• 投资建议：维持“买入”评级，公司作为钼资源龙头，估值被低估。

风险提示

• 宏观风险：疫情反复、经济放缓、地缘政治冲突（如俄乌局势）。
• 行业风险：新能源需求不及预期、出口政策变化、原材料价格波动。
• 个股风险：平台商品品质、供应链拓展、市场竞争加剧、技术路线变动等。

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