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国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属总结

一、核心内容概述

2025年12月19日的国泰君安期货商品研究晨报主要分析了贵金属和基本金属的市场动态，涵盖黄金、白银、铜、锌、铅、锡、铝、氧化铝、铸造铝合金、铂、钯、镍及不锈钢等品种。报告指出，整体市场呈现震荡格局，部分品种因库存变化、政策影响及ETF流入等因素表现出一定支撑或上涨动能。

二、主要观点与策略

1. 黄金

• 观点：通胀温和回落，市场趋势中性。
• 价格与走势：沪金2602昨日收盘价为980.50元/克，微涨0.08%；黄金T+D收盘价为974.68元/克，微涨0.18%。
• ETF动态：铂金ETF和钯金ETF持仓未明显变动。
• 趋势强度：0（中性）。

2. 白银

• 观点：高位调整，市场趋势中性。
• 价格与走势：沪银2602昨日收盘价为15521元/千克，微涨0.06%；白银T+D收盘价为15463元/千克，微涨0.05%。
• 库存变化：沪银库存增加240千克。
• 趋势强度：0（中性）。

3. 铜

• 观点：内外库存减少，价格获得支撑。
• 价格与走势：沪铜主力合约昨日收盘价为92,600元/吨，微跌0.24%；伦铜3M电子盘收盘价为11,727美元/吨，微跌0.13%。
• 库存变化：沪铜库存减少227吨，伦铜库存减少2,650吨。
• 趋势强度：0（中性）。

4. 锌

• 观点：横盘震荡，市场趋势中性。
• 价格与走势：沪锌主力合约昨日收盘价为23035元/吨，微涨0.26%；伦锌3M电子盘收盘价为3071.5美元/吨，微涨1.20%。
• 库存变化：沪锌库存减少1920吨，伦锌库存增加1700吨。
• 趋势强度：0（中性）。

5. 铅

• 观点：库存减少，支撑价格。
• 价格与走势：沪铅主力合约昨日收盘价为16785元/吨，微涨0.27%；伦铅3M电子盘收盘价为1961美元/吨，微涨0.98%。
• 库存变化：沪铅库存减少174吨，伦铅库存减少3450吨。
• 趋势强度：0（中性）。

6. 锡

• 观点：供应再出扰动，价格偏强。
• 价格与走势：沪锡主力合约昨日收盘价为334,380元/吨，微涨1.76%；伦锡3M电子盘收盘价为42,920美元/吨，微涨1.53%。
• 库存变化：沪锡库存增加105吨，伦锡库存增加235吨。
• 趋势强度：1（偏强）。

7. 铝

• 观点：区间震荡，市场趋势中性。
• 价格与走势：沪铝主力合约昨日收盘价为21955元/吨，微涨0.00%；LME铝3M收盘价为2917美元/吨，微涨0.00%。
• 库存变化：沪铝库存减少1.60万吨，LME铝库存维持稳定。
• 趋势强度：0（中性）。

8. 氧化铝

• 观点：小幅下跌，市场趋势中性。
• 价格与走势：沪氧化铝主力合约昨日收盘价为2553元/吨，微跌0.20%。
• 趋势强度：0（中性）。

9. 铸造铝合金

• 观点：跟随电解铝走势。
• 价格与走势：与电解铝同步波动。
• 趋势强度：0（中性）。

10. 铂

• 观点：ETF持续流入，价格震荡上行。
• 价格与走势：铂金期货2606昨日收盘价为542.60元/千克，微涨2.85%。
• ETF动态：铂金ETF持仓增加32,392千克。
• 趋势强度：1（偏强）。

11. 钯

• 观点：顺利突破前高，上行动能充足。
• 价格与走势：钯金期货2606昨日收盘价为476.60元/千克，微涨4.71%。
• ETF动态：钯金ETF持仓增加2,322千克。
• 趋势强度：1（偏强）。

12. 镍

• 观点：过剩结构性转向，关注印尼政策风险。
• 价格与走势：沪镍主力合约昨日收盘价为113,940元/吨，微涨0.00%。
• 政策风险：印尼对冶炼许可证的限制、安全生产检查等可能影响镍矿供应。
• 趋势强度：0（中性）。

13. 不锈钢

• 观点：供需双弱运行，钢价低位震荡。
• 价格与走势：不锈钢主力合约昨日收盘价为12,420元/吨，微涨0.00%。
• 趋势强度：0（中性）。

三、关键信息与市场影响

1. 宏观与行业新闻

• 美国通胀放缓：11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低，显示通胀降温趋势，为降息讨论提供空间。
• 美联储动态：市场预期12月降息概率上升，但政策路径仍存在不确定性。
• 欧洲央行：连续四次按兵不动，暗示降息周期可能结束。
• 英国央行：鹰派降息25个基点，但进一步宽松难度加大。
• 印尼政策：暂停发放新的冶炼许可证，加强安全生产检查，部分湿法项目降负荷生产，影响镍供应。
• 特朗普言论：提出对华加征关税和出口管制，可能影响市场情绪。

2. 产业与市场动态

• 库存变化：多数金属品种库存减少，对价格形成支撑。
• ETF流入：铂和钯的ETF持仓增加，推动价格上涨。
• 供应链波动：印尼政策对镍供应和价格产生影响，锡供应扰动也对价格造成一定压力。
• 汇率波动：美元指数微涨0.04%，人民币对美元汇率小幅调整。

四、趋势强度总结

五、投资建议

• 黄金：通胀回落，趋势中性，建议观望。
• 白银：高位调整，趋势中性，短期可关注技术面变化。
• 铜：库存减少，价格获得支撑，但趋势仍中性，需关注需求变化。
• 锌：横盘震荡，趋势中性，关注库存和政策变化。
• 铅：库存减少，支撑价格，但趋势中性，短期波动为主。
• 锡：供应扰动，趋势偏强，关注印尼政策和库存变化。
• 铝：区间震荡，趋势中性，关注库存和出口数据。
• 氧化铝：小幅下跌，趋势中性，需关注成本变化。
• 铸造铝合金：跟随电解铝，趋势中性。
• 铂：ETF持续流入，趋势偏强，可关注长期走势。
• 钯：突破前高，趋势偏强，关注市场情绪和政策影响。
• 镍：结构性转向，但政策风险仍存，建议关注印尼动态。
• 不锈钢：供需双弱，价格低位震荡，观望为主。

六、风险提示

• 政策风险：印尼对冶炼许可证和安全生产的限制可能影响镍供应。
• 市场情绪：美国和英国的货币政策变化可能对贵金属和基本金属产生影响。
• 库存波动：库存减少对价格形成支撑，但需警惕后续变化。
• 汇率波动：美元指数和人民币汇率波动可能影响进口成本。
• 供需变化：全球主要生产国的产量和需求变化需密切关注。