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中原证券晨会总结（2017-05-18）

核心内容概述

本次中原证券晨会内容涵盖了宏观经济政策、行业趋势、公司投资机会、市场流动性、债券市场及未来展望等多个方面。主要聚焦于中国制造业升级、氨纶行业分析、股票市场资金流向、“一带一路”与雄安新区”概念板块、债券市场走势以及未来流动性预期等主题。

主要观点与关键信息

1. 宏观经济政策动向

• 国务院常务会议：决定进一步减少涉企经营服务性收费，降低物流用能成本，为企业减负。
• 《中国制造2025》试点示范：监管层正推进制造业转型升级，推动行业向主动管理型业务发展。
• 养老型基金指引征求意见：养老型基金作为新品种有望推出，基金管理人需在5月18日前反馈意见。

2. 氨纶行业分析

• 行业周期性：氨纶价格波动周期性明显，2006年以来已历三轮完整周期，需求与产能扩张速度较快。
• 价格走势：2016年10月后价格快速上涨，涨幅达29.8%。
• 行业集中度提升：目前前五大企业市场占有率53%，前十大企业76%，行业整合持续。
• 成本优势：华峰氨纶成本行业最低，盈利能力领先，受益于原材料价格上升。

3. 公司投资机会：华峰氨纶

• 公司概况：国内氨纶产能第一、全球第二，主营氨纶，贡献99%以上收入。
• 产能扩张：近年来产能扩张迅速，但受行业景气下滑影响，2016年亏损3.04亿元。
• 成本结构：主要成本为PTMEG和纯MDI，其中PTMEG占比55%，纯MDI占比15%。
• 原材料价格：PTMEG价格四季度上涨32.14%，纯MDI涨幅一度超100%，支撑氨纶价格上涨。
• 投资建议：预计2017、2018年EPS分别为0.27元和0.33元，对应PE分别为18.85倍和15.42倍，给予“增持”评级。

4. 市场流动性点评

• A股资金流向：5月16日，A股累计净流出2217.56亿元，但上证50和沪深300主力资金持续净流入。
• 沪港深通资金流入：5月16日，沪股通净流入15亿元，深股通净流入14.20亿元，港股通买入成交净额28.52亿元。
• 资金流向变化：银行股、休闲服务、非银金融等非周期板块资金净流入，而建筑装饰、机械设备等前期热门板块资金流出明显。

5. 债券市场与货币市场

• 债券市场：期限利差持续走低，收益率曲线过平，市场风险偏好下降，信用利差逐步回复。
• 货币市场：央行维持流动性，货币市场利率略有下行，但中枢仍较高，未来利率上调可能性较小。

6. 未来流动性展望

• 外汇占款：4月环比下降419亿元，但外汇储备回升，央行操作压力缓解。
• A股流动性：随着监管冲击消散，A股出现反弹，流动性较有保障。
• 债券市场风险：收益率曲线过平，需警惕可能引发的流动性风险。
• 整体判断：未来市场流动性维持当前水平，债券市场继续收紧，但股市流动性较有保障。

风险提示

• 新产能超预期投放：可能对行业竞争格局和公司盈利造成影响。

结论

本次晨会强调了宏观经济政策对企业的支持，特别是“减税降费”和“制造业升级”带来的积极影响。同时，指出氨纶行业正处于复苏阶段，原材料价格上升支撑了价格上涨，公司盈利能力改善。股票市场流动性有所恢复，非周期板块资金流入明显，但需警惕部分行业资金流出。债券市场面临收益率曲线过平的风险，而货币市场保持稳定。整体来看，市场流动性较为充足，未来仍有投资机会，但需关注行业风险与政策变化。