20180320-天风证券-红利研究系列之二_卓尔不群的红利指数基金_14页_1mb

基金研究总结

核心内容

本报告围绕红利因子的有效性及红利指数基金的表现展开，旨在分析红利投资策略在当前市场环境下的投资价值，并推荐具备高稳定性和收益性的红利指数基金。

主要观点

• 红利因子有效性：股息率是价值投资的重要因子，其在市值和行业中性化后表现出更强的稳定性，具有显著的多空收益和较低的最大回撤。
• 标普A股红利指数优势：在A股市场中，标普A股红利指数表现最优，具有高收益、低波动、稳定性和防御性等优点。
• 华宝红利基金：作为唯一跟踪标普A股红利指数的被动型基金，华宝红利基金具有良好的跟踪表现和较低的跟踪误差，适合长期持有。
• 投资时机：当前是红利投资的良好时机，企业盈利改善、监管层鼓励分红、市场倾向价值投资，且3月和10月是红利策略的高收益月份。

关键信息

红利因子有效性分析

• 股息率因子在市值和行业中性化后，IC为3.99%，IC_IR为2.31，多空年化收益为11.24%，最大回撤为5.75%，胜率为66.92%。
• 高股息率股票在5年后的表现仍显著优于低股息率股票，具有良好的持续性。
• 不同加权方式中，股息率加权和等权方式表现相似，均优于市值加权。

红利指数比较

• 标普A股红利指数：
  • 年化收益率最高，为20.75%；
  • 年度回撤最小，为19.78%；
  • 行业分布更为均匀，权重下限高于2%，上限低于25%。
• 其他红利指数：
  • 上证红利、深证红利和中证红利在2017年表现相对较弱，尤其偏向大市值股票。
  • 标普A股红利指数在2009-2017年间有5个年份的年收益率最高，3个年份的最大回撤最小。

红利指数与宽基指数对比

• 标普A股红利指数在收益和回撤方面优于主流宽基指数，如沪深300和中证500。
• 标普A股红利指数年化收益率超主流宽基指数5%-10%，最大回撤更低。

华宝红利基金表现

• 基金信息：
  • 基金名称：华宝标普中国A股权利机会指数证券投资基金（LOF）
  • 基金代码：A类501029，C类005125
  • 成立日期：2017-01-18
  • 标的指数：标普中国A股权利机会指数
  • 业绩比较基准：标普中国A股权利机会指数收益率×95%+同期银行活期存款利率×5%
  • 跟踪误差：0.34%
• 收益表现：
  • 月平均收益率为0.88%，年化收益率为10.62%，最大回撤为-11.23%，夏普比率为0.83。
  • 与对标基准相比，华宝红利基金表现稳定，适合风险承受能力较强的投资者长期持有。

投资机遇分析

• 宏观因素：经济温和复苏，企业盈利改善，高分红股票获得估值溢价。
• 监管因素：鼓励现金分红，控制“高送转”行为，提高分红企业覆盖率。
• 市场因素：机构投资者偏好低风险、高稳定性的股票，红利策略符合这一趋势。
• 策略因素：红利策略在收益和风险上优于宽基指数，具有良好的防御性。
• 买卖时点：3月和10月为红利策略的高收益月份，适合买入。

结论

标普A股红利指数凭借其质量稳定性筛选、股息率加权和权重限制等优势，表现出色，是当前红利策略的优选标的。华宝红利基金作为其唯一跟踪产品，具有良好的跟踪表现和较低的误差，适合长期投资。当前经济复苏、监管鼓励分红、市场引导价值投资，为红利策略提供了良好的投资环境，尤其在3月和10月的财报发布期，红利策略表现更佳。