> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 开源晨会0311总结 ## 核心内容概览 本次开源晨会聚焦于宏观经济、固定收益、银行、汽车、电力设备与新能源、传媒等领域的最新动态与市场观点，内容涵盖出口增长、价格数据、政策导向、行业趋势及投资建议。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 宏观经济：出口增速大幅上行，外需反弹为主因 - **事件回顾**：2026年1-2月中国出口同比+21.8%，进口同比+19.8%，均高于前值。 - **外需反弹**：春节效应叠加全球贸易需求回暖，外需明显反弹，尤其在电子产品和AI产业链产品上表现突出。 - **价格数据**：CPI同比由+0.2%升至+1.3%，核心CPI同比+1.8%，PPI同比降幅收窄至-0.9%。PPI连续5个月处于上行通道。 - **物价对债市影响**：物价回升可能推动10年期国债收益率上行，目标区间预计为2-3%，中枢或为2.5%。 - **市场表现**：3月9日10Y国债收益率上行2.3bp至1.81%。 - **风险提示**：外需回落超预期、政策变化超预期。 ### 2. 银行行业：同业存款自律加强，影响净息差 - **监管动向**：央行强调利率传导，同业存款自律加强有助于降低银行负债成本。 - **自律2.0版**：或纳入EPA考核，与MPA挂钩，对银行负债成本率和净息差产生影响。 - **影响测算**：若高息同业活期存款占比由83%压降至10%，预计上市银行净息差+0.7BP。 - **中小银行影响**：可能面临收缩资产或主动负债以价换量的策略选择，部分可能被动缩表。 - **资管产品影响**：理财产品收益率或下降1.47BP，货基下降3BP。 - **投资建议**：关注集团协同优势、产品创新能力强、资产获取能力强的银行，推荐中信银行、苏州银行，受益标的包括农业银行、工商银行等。 ### 3. 汽车产业：提质增效，出海与智能化加速 - **经济目标**：2026年经济增长目标为4.5%-5%，肯定新能源汽车过去一年的成果。 - **政策支持**：发行2500亿元特别国债支持以旧换新，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金。 - **反垄断与开放**：强化反垄断政策，推动产业良性竞争，扩大高水平对外开放。 - **智能化趋势**：人大代表提出智驾建议，推动全国统一的自动驾驶测试标准，完善生态与保险体系。 - **投资建议**：乘用车推荐江淮汽车、赛力斯，受益标的为吉利汽车；零部件推荐德赛西威、浙江仙通、美力科技等，受益标的包括潍柴动力、威孚高科等。 ### 4. 电力设备与新能源：大金重工与信德新材表现亮眼 #### 大金重工(002487.SZ) - **业绩表现**：2025年营收61.74亿元（+63.3%），归母净利润11.03亿元（+132.8%），Q4营收15.78亿元，归母净利润2.16亿元。 - **转型战略**：从海上风电基础装备制造转型为一站式系统服务商，覆盖制造、运输、存储、安装全链条。 - **海外布局**：已布局欧洲三大港口，自有运输船提升交付能力。 - **盈利预测**：预计2026-2027年归母净利润分别为16.02/20.45亿元，维持“买入”评级。 #### 信德新材(301349.SZ) - **产品涨价**：主、副产品售价均有望提升，公司预计2026-2027年归母净利润分别为3.70/4.96亿元。 - **成本优势**：大连与成都两大基地布局，具备一定产能弹性。 - **原材料影响**：2026年原油价格上涨，副产品销售有望提升。 - **风险提示**：原材料价格波动、盈利不及预期。 --- ## 传媒行业：哔哩哔哩-W(09626.HK) Q4业绩高增，AI赋能平台成长 - **业绩表现**：2025Q4营收83.21亿元（+8%），归母净利润5.13亿元（+471%），经调整净利润8.78亿元（+94%）。 - **商业化加速**：广告收入同比+27%，增速提升；增值服务收入同比+6%。 - **AI赋能**：公司加大AI投入，AIGC工具降低创作门槛，LLM提升内容分发与广告投放精度。 - **游戏储备**：《三国：谋定天下》表现亮眼，其他游戏如《逃离鸭科夫》《闪耀吧！噜咪》等亦在研发中。 - **用户增长**：Q4日均使用时长达107分钟，用户总使用时长同比+14%。 - **投资建议**：维持“买入”评级，下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测。 --- ## 结论与展望 - **出口**：2026年出口同比预期上调至6%左右，AI产业链和周期品需求存在支撑。 - **物价**：CPI与PPI数据回升，可能推动债券收益率上行，关注PPI持续回升。 - **汽车**：政策支持与智能化趋势推动行业发展，建议关注出海与高端车型。 - **银行**：同业存款自律加强可能带来净息差改善，中小银行面临策略调整。 - **电力设备与新能源**：大金重工转型系统服务商，信德新材受益于产品涨价。 - **传媒**：AI赋能平台成长，游戏储备丰富，用户活跃度提升，商业化空间广阔。