20260311-开源证券-开源晨会0311丨出口增速大幅上行,外需反弹是主因;两会召开,汽车产业提质增效,出海和智能化加速_9页_1mb

开源晨会0311总结

核心内容概览

本次开源晨会聚焦于宏观经济、固定收益、银行、汽车、电力设备与新能源、传媒等领域的最新动态与市场观点，内容涵盖出口增长、价格数据、政策导向、行业趋势及投资建议。

主要观点与关键信息

1. 宏观经济：出口增速大幅上行，外需反弹为主因

• 事件回顾：2026年1-2月中国出口同比+21.8%，进口同比+19.8%，均高于前值。
• 外需反弹：春节效应叠加全球贸易需求回暖，外需明显反弹，尤其在电子产品和AI产业链产品上表现突出。
• 价格数据：CPI同比由+0.2%升至+1.3%，核心CPI同比+1.8%，PPI同比降幅收窄至-0.9%。PPI连续5个月处于上行通道。
• 物价对债市影响：物价回升可能推动10年期国债收益率上行，目标区间预计为2-3%，中枢或为2.5%。
• 市场表现：3月9日10Y国债收益率上行2.3bp至1.81%。
• 风险提示：外需回落超预期、政策变化超预期。

2. 银行行业：同业存款自律加强，影响净息差

• 监管动向：央行强调利率传导，同业存款自律加强有助于降低银行负债成本。
• 自律2.0版：或纳入EPA考核，与MPA挂钩，对银行负债成本率和净息差产生影响。
• 影响测算：若高息同业活期存款占比由83%压降至10%，预计上市银行净息差+0.7BP。
• 中小银行影响：可能面临收缩资产或主动负债以价换量的策略选择，部分可能被动缩表。
• 资管产品影响：理财产品收益率或下降1.47BP，货基下降3BP。
• 投资建议：关注集团协同优势、产品创新能力强、资产获取能力强的银行，推荐中信银行、苏州银行，受益标的包括农业银行、工商银行等。

3. 汽车产业：提质增效，出海与智能化加速

• 经济目标：2026年经济增长目标为4.5%-5%，肯定新能源汽车过去一年的成果。
• 政策支持：发行2500亿元特别国债支持以旧换新，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金。
• 反垄断与开放：强化反垄断政策，推动产业良性竞争，扩大高水平对外开放。
• 智能化趋势：人大代表提出智驾建议，推动全国统一的自动驾驶测试标准，完善生态与保险体系。
• 投资建议：乘用车推荐江淮汽车、赛力斯，受益标的为吉利汽车；零部件推荐德赛西威、浙江仙通、美力科技等，受益标的包括潍柴动力、威孚高科等。

4. 电力设备与新能源：大金重工与信德新材表现亮眼

大金重工(002487.SZ)

• 业绩表现：2025年营收61.74亿元（+63.3%），归母净利润11.03亿元（+132.8%），Q4营收15.78亿元，归母净利润2.16亿元。
• 转型战略：从海上风电基础装备制造转型为一站式系统服务商，覆盖制造、运输、存储、安装全链条。
• 海外布局：已布局欧洲三大港口，自有运输船提升交付能力。
• 盈利预测：预计2026-2027年归母净利润分别为16.02/20.45亿元，维持“买入”评级。

信德新材(301349.SZ)

• 产品涨价：主、副产品售价均有望提升，公司预计2026-2027年归母净利润分别为3.70/4.96亿元。
• 成本优势：大连与成都两大基地布局，具备一定产能弹性。
• 原材料影响：2026年原油价格上涨，副产品销售有望提升。
• 风险提示：原材料价格波动、盈利不及预期。

传媒行业：哔哩哔哩-W(09626.HK) Q4业绩高增，AI赋能平台成长

• 业绩表现：2025Q4营收83.21亿元（+8%），归母净利润5.13亿元（+471%），经调整净利润8.78亿元（+94%）。
• 商业化加速：广告收入同比+27%，增速提升；增值服务收入同比+6%。
• AI赋能：公司加大AI投入，AIGC工具降低创作门槛，LLM提升内容分发与广告投放精度。
• 游戏储备：《三国：谋定天下》表现亮眼，其他游戏如《逃离鸭科夫》《闪耀吧！噜咪》等亦在研发中。
• 用户增长：Q4日均使用时长达107分钟，用户总使用时长同比+14%。
• 投资建议：维持“买入”评级，下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测。

结论与展望

• 出口：2026年出口同比预期上调至6%左右，AI产业链和周期品需求存在支撑。
• 物价：CPI与PPI数据回升，可能推动债券收益率上行，关注PPI持续回升。
• 汽车：政策支持与智能化趋势推动行业发展，建议关注出海与高端车型。
• 银行：同业存款自律加强可能带来净息差改善，中小银行面临策略调整。
• 电力设备与新能源：大金重工转型系统服务商，信德新材受益于产品涨价。
• 传媒：AI赋能平台成长，游戏储备丰富，用户活跃度提升，商业化空间广阔。