20171009-东吴证券-环保行业周报_环保部发布_重点排污单位名录管理规定（试行）__31页_4mb

环保行业重点总结

核心内容

2017年10月9日，环保部发布了《重点排污单位名录管理规定（试行）》，标志着环保行业进入更加规范的监管阶段。该规定旨在推动全生命周期监管方式，加强环境治理的制度建设，从源头上提升治理效率。同时，文档指出，随着政策红利释放和市场需求增长，环保行业迎来发展机遇，特别是在“煤改气”产业链、工业环保和市政环保PPP模式方面。

主要观点

1. 四季度重点关注煤改气产业链

• 京津冀空气治理迫切：煤改气是京津冀地区空气污染治理的重要手段，政策补贴力度强，经济效应显著。
• 近期目标有望超额完成：政策密集期与需求增长提速期，京津冀及周边地区“煤改气”目标有望超额完成。
• 远期市场空间广阔：煤改气有望向全国推广，带来千亿级市场空间。
• 气源紧张与煤层气补充：我国天然气对外依存度高，四季度供暖季气源紧张，煤层气可成为京津冀地区的重要补充。
• 建议关注标的：
  • 接驳工程及售气：【百川能源】
  • 设备：【大元泵业】、【华光股份】
  • 气源：【蓝焰控股】

2. 监管方式转变与下游行业复苏，中周期关注工业环保投资机会

• 政策转变：从短期监管向长期制度建设转变，以排污许可证为核心的全生命周期监管方式成为重点。
• 下游复苏：下游客户支付能力提升，如钢厂吨钢盈利达到1000元，为治理成本的6倍以上。
• 环境质量导向：工业环保进入环境质量结果导向阶段，促使企业为治理效果买单。
• 建议关注方向：
  • 大气治理：【清新环境】、【龙净环保】
  • 环境监测：【聚光科技】、【先河环保】
  • 环境咨询：【中金环境】、【苏交科】

3. 打破刚兑、市场定价，格局改善

• 融资规范：六部委联合发文，规范地方政府融资行为，推动PPP项目资产证券化。
• 市场定价机制：政策从“堵”到“疏”，培育市场定价机制，长期竞争格局有望改善。
• 优质资产凸显：非理性低价中标不再有空间，银行资金配置更合理，优质资产凸显配置价值。

4. 融资趋紧，短期估值波动

• 资金收紧：直接和间接融资趋紧，环保行业资金驱动模式受到束缚。
• 估值下移：短期估值下移带来价值洼地，关注龙头公司。
• 创新融资方式：证券化、可转债等创新融资方式将频繁出现。

关键信息

重点公司跟踪

2.1 东江环保

• 收购万德斯：公司以1.3亿元收购万德斯80%股权，增强在京津冀危废处理市场的竞争力。
• 处理能力提升：公司处理能力达14.82万吨/年，未来有望进一步扩大市场份额。
• 融资手段多样：包括资产证券化、绿色债券、产业并购基金和非公开发行。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.61、0.77、1.01元，维持“买入”评级。

2.2 富春环保

• 定增过会：公司非公开发行A股股票申请获证监会审核通过。
• 新增产能：新增550t/h供热+36MW供电产能，预计新增营收4.97亿元/年。
• 外延扩张：持续收购“固废+节能”标的，形成四大基地。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.49、0.68、0.83元，维持“买入”评级。

2.3 蓝焰控股

• 煤层气行业龙头：公司技术与资源优势明显，业绩有望高增长。
• 排空率下降：受制于管输能力不足，公司排空率超过50%，远高于同行。
• 项目进展：短期通过改造和二次增产实现业务增长，远期有望走向全国。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.59、0.74、0.85元，首次给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响终端用户需求。
• 政策推广不及预期：政策红利未能有效落实。
• 行业竞争加剧：天然气价格下降导致煤层气售价降低。
• 融资进展不达预期：项目进度落后可能影响业绩增长。
• 市场环境变化：融资环境变化可能影响公司估值。

附录信息

• 估值与安全边际：环保板块2016、2017年预测PE分别为35、26倍，处于中游水平。
• 净利润增速：环保板块预测2017年净利润增速48%，在各行业板块中居于前列。
• 重点关注公司：包括现代投资、巴安水务、美晨科技、神雾环保、碧水源、铁汉生态、赤峰黄金、三聚环保、美尚生态、岭南园林、富春环保等。

总结

环保行业在政策支持和市场需求增长的双重推动下，迎来发展机遇。重点在“煤改气”产业链、工业环保和市政环保PPP模式。建议关注【百川能源】、【大元泵业】、【华光股份】、【蓝焰控股】等标的。同时，监管方式转变和融资环境变化也带来新的挑战，需关注行业集中度提升和市场定价机制的建立。