20241011-东吴证券-宏观点评_大选前的最后一份通胀_悬念__4页_592kb

东吴证券宏观研究报告：美国9月通胀与就业数据解析

关键发现：

1. 通胀与就业数据冲突：美国9月CPI略超预期，核心通胀持续高企于3%；但初请失业金人数激增至258万人，就业数据转弱，风高浪急。
2. 政策焦点悬而未决：尽管通胀压力未完全缓解，但市场更关注就业恶化趋势，抑制了美联储大幅降息空间。
3. 核心驱动因素：住房、食品及医疗保健为主要上行驱动，服务类通胀主导；商品通胀温和，去通胀趋势延续。
4. 大选政治风险：通胀与就业矛盾恐放大政治博弈，对民主、共和两党均不利，金融风险和地缘冲突仍是最大外围变量。

趋势研判：

• 通胀短期暂难实质性突破上行趋势，美联储10月的会议将维持25BP降息预期；
• 核心服务通胀粘性较强，全年核心PCE同比或难落地2%目标；
• 巴以冲突及金融系统风险暴露仍是关键不确定性因素。

风险提示：全球通胀超预期上行、美国经济早周期衰退、地缘政治不确定性、金融系统性风险。