2017-软件行业：苹果比苹果，再做投资决定－研发费用资本化研究_12页_892kb

软件行业研发费用资本化研究总结

核心内容

本报告主要分析了软件行业中研发费用的会计处理方式对企业的财务表现和投资估值的影响。重点在于揭示研发费用资本化与费用化之间的差异及其对净利润、现金流、市值的潜在扭曲作用，并建议投资者在进行投资决策时应关注会计处理方式对财务数据的实质性影响。

主要观点

1. 研发费用会计处理的主观性

• 国际会计准则差异：

  • GAAP：要求研发费用全部费用化，计入当期损益。
  • IFRS：将研发分为研究阶段和开发阶段，研究阶段费用化，开发阶段根据条件可资本化。

• 我国会计准则演变：

  • 2000年之前：无严格限定。
  • 2001-2006年：研发费用费用化。
  • 2007年之后：引入资本化条件，但仍存在主观判断。

• 资本化条件：

  • 技术可行性
  • 有使用和出售意图
  • 有用性
  • 足够的全面支持
  • 支出可计量

• 主观判断的影响：

  • 企业经营者对研发阶段的判断具有主观性。
  • 开发阶段的五个资本化条件也存在较强的主观判断。

2. 研发费用会计处理对利润和现金流的影响

• 对净利润的影响：

  • 资本化可增加税前利润，但同时需多缴税，降低税后利润。
  • 以某计算机应用类公司为例，资本化使净利润增加22.4%，但多缴68%的税。

• 对现金流的影响：

  • 资本化：现金流计入“购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金”项目，属于投资活动现金流出。
  • 费用化：现金流计入经营性现金流，提高经营现金流。

• 对估值的影响：

  • 市盈率法估值会高估资本化公司的市值，形成估值陷阱。
  • 投资者应关注资本化对公司内在价值的真实反映。

3. 会计处理方式与公司特征的关系

• 公司规模与盈利能力：

  • 规模小、盈利能力弱的公司更倾向于资本化。
  • 资本化公司的市值中位数低于费用化公司，净利润中位数也较低。

• 历史业绩可比性：

  • 一些公司在2011年之前费用化，之后资本化，投资者需注意其历史业绩的可比性。

4. 投资建议

• 关注会计处理保守的公司：

  • 如远光软件（002063）、恒生电子（600570）、广联达（002410）和汉得信息（300170）等。

• 避免直接比较不同会计处理方式的公司：

  • 直接比较可能导致对盈利能力、成长性及估值的误判。

关键信息

• 会计处理方式差异：

  • 资本化和费用化对财务指标产生显著影响，需投资者仔细辨别。

• 财务指标变化：

  • 资本化公司税前利润更高，但税后利润和现金流相对较低。
  • 市盈率法估值会高估资本化公司的市值，需警惕。

• 研究数据：

  • 表3显示，部分公司2011年利润溢出率高达771.88%，如联信永益。
  • 开发支出资本化公司市值中位数为23.7亿元，费用化公司为34.0亿元，差距显著。

• 投资策略：

  • 建议投资者在进行比较分析时，应基于统一的会计处理原则，以更准确评估公司的真实价值。

结论

研发费用资本化与否对软件公司的财务表现和估值具有重要影响。投资者应认识到会计处理方式的差异，并在分析公司财务数据时加以区分，避免因会计政策的不同而产生误判。同时，应关注会计处理保守的公司，以更准确地评估其实际经营状况和未来发展潜力。