20161226-财富证券-医药生物行业2017年度投资策略：把政策之脉，顺产业变化之势_38页_3mb

医药生物行业2017年度投资策略总结

核心内容

本报告聚焦于2016年医药生物行业政策变化及2017年投资机会，分析行业趋势、政策影响及重点企业表现。整体来看，医药行业正经历从供给侧改革到医疗服务价格改革、分级诊疗体系建立等多重政策驱动下的深度变革，行业集中度逐步提升，优质企业将从中受益。

主要观点

1. 政策驱动行业变革

   • 2016年是政策密集出台的一年，涵盖药品注册分类改革、临床数据核查、仿制药一致性评价、优先审评、两票制、医保目录调整、分级诊疗等。
   • 政策推动行业向精细化、系统化发展，促使行业洗牌，提升整体质量与集中度。

2. 医药行业增速放缓，结构性机会显现

   • 2017年医药行业增速预计仍将处于低位，但估值处于合理水平，存在结构性投资机会。
   • 医保控费持续，但对整体增速影响减小，重点在于把握政策导向下的细分领域和优质企业。

3. 仿制药一致性评价推动行业整合

   • 一致性评价是提升药品质量、推动行业集中度提升的重要手段，尤其对289个基药品种影响显著。
   • 优质企业、有技术积累和研发能力的药企将受益，同时CRO及辅料企业也将迎来发展机遇。

4. 医疗服务价格改革与分级诊疗成为新医改重点

   • 通过医疗服务价格改革，建立公立医院合理补偿机制，提升医疗服务收入占比。
   • 分级诊疗体系的推进有助于优化医疗资源配置，促进基层医疗机构发展，利好相关企业。

5. 医疗器械与体外诊断（IVD）迎来发展机遇

   • 化学发光、POCT等细分领域增长迅速，国产替代空间大。
   • 渠道变革加速，企业逐步向“产品+渠道+服务”一体化模式转型。

6. 血液制品行业景气度高，具备稀缺性

   • 血液制品行业因供需矛盾，呈现量价齐升趋势，毛利率高，具有较高的投资价值。
   • 行业集中度提升，优质企业如华兰生物、天坛生物将受益。

关键信息

行业趋势与政策影响

• 人口老龄化：我国60岁以上人口占比逐年上升，医疗药品需求将持续增长。
• 医保控费：医保基金收入增速持续高于支出增速，推动行业精细化管理。
• 一致性评价：政策要求289个基药品种在2018年底前完成一致性评价，提升行业集中度。
• 两票制+营改增：推动医药流通行业整合，提升行业集中度。
• 分级诊疗：通过优化医疗资源配置，推动基层医疗发展，促进医疗体系转型。
• 医疗服务价格改革：提高医疗服务收入占比，促进公立医院转型。

投资方向

1. 创新药与制剂出口：推荐恒瑞医药、华海药业、丽珠集团、长春高新、济川药业、羚锐制药。
2. 医疗器械与体外诊断：推荐迈克生物、万孚生物、泰格医药、博济医药、亚太药业、润达医疗、美康生物、迪安诊断。
3. 医药流通：推荐上海医药、中国医药、九州通。
4. 血液制品：推荐华兰生物。
5. 医疗服务：推荐爱尔眼科。

风险提示

• 医改政策落地不及预期。
• 招标推进不及预期。
• 行业集中度提升过程中的整合风险。

重点企业分析

图表与数据支持

• 图表1：我国60岁以上人口占比逐年增加
• 图表2：我国老年抚养比例逐年增加
• 图表3：我国卫生总费用占GDP比例较低
• 图表4：我国人均卫生费用
• 图表5：我国城镇基本医疗保险基金收入和支出情况
• 图表6：近年来一致性评价相关政策
• 图表7：289个仿制药质量和疗效一致性评价品种批准文号数量TOP20
• 图表8：仿制药一致性评价流程
• 图表9：仿制药一致性评价受益板块
• 图表10：部分优先审评程序药品注册申请名单
• 图表11：部分国内药品获得优先审评资格企业
• 图表12：我国历经三个版本医保目录
• 图表13：有望调入医保目录的部分品种
• 图表14：2011-2015年药品流通行业销售趋势
• 图表15：医药流通行业集中度逐年提升
• 图表16：两票制对药品购销过程的改变
• 图表17：我国采浆量及浆站情况
• 图表18：2000年以来我国血液制品市场规模
• 图表19：血液制品行业毛利率水平高
• 图表20：新医改政策演变——从药改到“三医联动”
• 图表21：我国公立医院门诊收入构成（2013年）
• 图表22：我国公立医院住院收入构成（2013年）
• 图表23：推进医疗服务价格改革的主要任务
• 图表24：三明市22家公立医院收入及占比情况趋势
• 图表25：三明市2011年与2014年医院医疗服务收入占比对比情况
• 图表26：公立医院与民营医院数量和就诊人次占比
• 图表27：不同级别医院病床使用率比较（%）
• 图表28：公立医院门诊病人次均医药费用（元）
• 图表29：公立医院住院病人次均医药费用（元）
• 图表30：分级诊疗体系下各类医疗机构诊疗服务功能定位
• 图表31：英国NSH三级医疗服务体系
• 图表32：分级诊疗试点地区2017年设定的目标
• 图表33：分级诊疗体系建设下的受益领域
• 图表34：我国体外诊断市场规模及增速
• 图表35：我国体外诊断细分领域市场份额
• 图表36：我国免疫诊断细分领域市场格局
• 图表37：我国化学发光市场规模及增速
• 图表38：POCT实现体外诊断场景多元化
• 图表39：全球和我国POCT市场规模及增速
• 图表40：我国医疗器械流通领域更加分散
• 图表41：我国体外诊断企业经销模式占比
• 图表42：2016年体外诊断行业进入产业链整合期
• 图表43：申万医药生物指数跑输大盘
• 图表44：申万医药生物三级子行业涨跌幅
• 图表45：申万医药生物板块年内涨跌幅前十位个股（%）
• 图表46：申万医药生物板块与全部A股历年估值水平
• 图表47：申万医药生物板块对全部A股溢价率
• 图表48：申万医药生物子行业估值水平比较
• 图表49：医药制造业主营业务收入与同比增长
• 图表50：医药制造业利润总额与同比增长
• 图表51：医药制造业主营业务成本与同比增长
• 图表52：医药制造业毛利率走势

投资建议

• 短期：关注政策红利带来的结构性机会，如创新药、制剂出口、优质辅料企业、CRO机构、血液制品等。
• 长期：把握行业集中度提升趋势，关注具备技术积累、市场布局、资源整合能力的企业。

总结

本报告指出，医药生物行业在政策推动下正经历深刻变革，行业集中度逐步提升，优质企业将从中受益。建议投资者关注创新药、制剂出口、优质辅料企业、CRO机构、血液制品、医疗服务及体外诊断等细分领域，把握政策导向下的结构性投资机会。