20250817-国泰期货-有色及贵金属周报合集_134页_10mb

国泰君安期货·有色及贵金属周报总结

核心内容

铜

• 基本面：铜精矿供应偏紧有所缓解，国内社会库存下降，现货升贴水走强，东南亚铜溢价回升，显示下游需求改善。
• 宏观环境：中国央行继续实施适度宽松的货币政策，但特朗普关税政策带来不确定性，可能影响美国经济。
• 价格走势：价格震荡，预计短期内难以形成明确趋势，但基本面边际改善，可能支撑价格。
• 交易策略：单边操作需谨慎，但国内库存减少有利于期限正套；关注特朗普关税政策对市场的影响。
• 风险点：美国进入衰退周期的风险。

铝

• 价格走势：沪铝震荡收敛，价格重心走平，市场风险情绪有所回升。
• 库存变化：铝锭社会库存继续累库，但幅度温和，厂内库存有所下降。
• 下游需求：铝材企业开工率环比弱化，但龙头企业开工率小幅回升，显示市场温和复苏。
• 供应端：氧化铝产能利用率稳定，但基本面宽松格局未变；电解铝运行产能维持高位，铝水比例季节性回落。
• 交易策略：建议布局重新做多波动率，关注收敛区间突破的关键节点。

氧化铝

• 价格波动：受山西矿消息影响，氧化铝价格一度大涨，但实际影响有限，平台位置仍有支撑。
• 库存变化：全国氧化铝库存继续累库，铝锭社会库存增加，但厂内库存有所下降。
• 供应情况：氧化铝供应宽松格局未变，进口亏损收窄，但海外氧化铝到港量需关注。
• 需求端：光伏组件抢出口对铝加工材需求有托底作用，市场传言退税取消可能延后至11月。

主要观点

铜

• 基本面改善：国内社会库存下降，现货升贴水走强，显示下游补库意愿增强。
• 宏观不确定性：特朗普关税政策和中国消费数据低于预期，影响市场情绪。
• 价格震荡：短期价格或维持震荡，关注库存变化和宏观政策动向。

铝

• 需求支撑：电网投资、家电、新能源行业对铝消费有重要支撑，尤其在传统旺季前。
• 库存变化：铝锭社会库存继续累库，但幅度有限，显示市场对需求的预期较为乐观。
• 供应端稳定：国内铝土矿供应持稳，进口仍是主要增量，氧化铝产能利用率保持高位。

氧化铝

• 库存压力：全国氧化铝库存继续累库，但平台位置仍有支撑，短期内价格承压。
• 供应宽松：氧化铝供应宽松格局未变，进口亏损收窄，但海外到港量需进一步观察。
• 政策影响：山西矿政策影响有限，市场对氧化铝需求的预期仍保持稳定。

关键信息

铜

• 库存：国内社会库存从13.20万吨降至12.56万吨，LME库存基本稳定。
• 现货升贴水：国内铜现货升水从120元/吨升至180元/吨，东南亚铜溢价回升。
• 加工费：铜精矿加工费低位回升，冶炼利润收窄。
• 持仓变化：沪铜、LME铜持仓增加，CFTC非商业多头净持仓上升。

铝

• 库存：铝锭社会库存累库2.2万吨至57.1万吨，厂内库存小幅去库。
• 现货升贴水：SMM华东现货升水从-50元/吨升至0元/吨，氧化铝现货升贴水走弱。
• 开工率：龙头企业开工率小幅回升至59.5%，显示市场温和复苏。
• 加工利润：铝棒加工费处于历年同期偏低水平，铝板带箔加工费走弱。

氧化铝

• 库存：全国氧化铝库存继续累库，阿拉丁全口径库存增至337.5万吨。
• 价格：现货价格全周稳中小降，进口亏损缩窄至-58元/吨。
• 供应：氧化铝供应宽松，进口量增加，加工费维持高位。
• 政策：山西矿政策影响有限，氧化铝产能利用率稳定。

数据亮点

铜

• 库存变化：国内社会库存减少，LME库存持稳。
• 价差：沪铜08-09价差升水110元/吨，LME0-3价差贴水93.75美元/吨。
• 波动率：沪铜、国际铜、LME铜、COMEX铜波动率均回落。

铝

• 库存变化：铝锭社会库存累库2.2万吨，厂内库存小幅去库。
• 价差：沪铝08-09价差稳定，LME铝现货贴水走弱。
• 持仓：沪铝持仓小幅下降，氧化铝持仓大幅增加。

氧化铝

• 库存变化：全国氧化铝库存继续累库，厂内库存去库。
• 价差：氧化铝现货升贴水走弱，铝锭社会库存增加。
• 利润：氧化铝利润小幅回落，但保持良好水平。

总结

本周铜和铝市场均呈现震荡态势，铜基本面边际改善但宏观不确定性仍存，铝需求支撑较强且库存变化温和。氧化铝价格受政策影响波动较大，但基本面宽松格局未变，库存继续累库，平台位置仍有支撑。整体来看，铜和铝短期价格震荡为主，氧化铝承压运行。建议关注特朗普关税政策对铜的影响，以及铝下游需求的季节性变化，同时留意氧化铝库存和进口量的变化趋势。