20250727-东吴证券-海外周报_海外分析师上调25Q2美国GDP增长预期_9页_919kb

国内宏观周报：海外市场表现分析

本周报告主要分析了海外市场的最新动态，重点关注美国的经济增长、通胀、货币政策以及大类资产表现。

核心观点

• 美股表现强劲，标普500与纳斯达克指数分别上涨1.46%和1.02%，创历史新高，受到财报优异和美国与日本贸易协定的提振。
• 美国10年期国债利率下行2.77bps至4.388%，2年期利率上升5.41bps至3.923%，反映出美债利率曲线分化的局面。
• 尽管分析师小幅上调了2025年第二季度美国GDP增长预期（指向2.4%-2.5%），但这更多是由于第一季库存周期的扭曲，核心增长（消费与固定投资）仍然疲软，关税可能进一步拖累该季表现。

大类资产表现

• 美股表现亮眼，结合FOMO情绪与海外利润增加等宏观因素构筑金发女孩（Goldilocks）经济预期，但也需警惕超预期走弱。
• 美元指数下跌，避险需求下降导致黄金跌0.38%。

海外经济：分析师上调美国GDP预期

• 7月美国制造业与服务业PMI出现调整，6月房地产数据有上修，但实际销售表现不及市场预期。
• 美联储模型显示，亚特兰大联储GDPNow模型预测Q2GDP增长至2.4%，纽约联储Nowcast模型预测至1.68%；基于彭博调查，分析师一致预期的Q2GDP增长为2.1%。
• 然而，核心增长指标偏弱，关税影响将持续影响经济增长与通胀结构。

通胀与政策利率展望

• 分析师下调未来通胀预期，认为美国CPI和PCE涨幅将在3%-4%之间。
• 分析师维持美联储首次降息时间为2025年第三季度，共降息两次，全年降息共达22bps；而交易员模型则显示9月降息概率较低，预期全年只降息1.75次。
• 随着即将公布的7月非农数据高度预期叠加，市场对9月降息的预期可能进一步回撤。

非农前瞻：超预期或伴随降息预期回撤

• 7月非农预期增10.9万人，失业率为4.2%，若超出预期，可能再次导致市场调整对9月降息的预期。
• 数据细节分析仍将聚焦于就业结构变化，尤其是剔除医疗与政府后，非农就业数据是否维持疲软。

风险提示

• 政策超预期（如特朗普政策、美联储降息幅度过大）带来的衰退及通胀风险。
• 美联储维持高利率时间过长，致流动性危机。

数据摘要

• 利率变化：10年美债利率-2.77bps（至4.388%），2年美债利率+5.41bps（至3.923%)。
• GDP预测范围：1.5%-2.5%（Q2）。
• 非农预期中值：新增就业10.9万人，失业率4.2%。
• 新冠肺炎预期近期较低， 微观与消费总体疲软。

报告指出，尽管市场情绪向好，但美国经济增长、通胀的数据均显示主要驱动力仍需谨慎对待，尤其是贸易环境变化对生产消费的前置影响，以及对9月降息预期的影响。