20250903-江海证券-邦德股份2025H1冷凝器收入维持增长_国外业务毛利率阶段承压_5页_372kb

邦德股份公司点评报告总结

分析师：张诗瑶
执业证书编号：S1410524040001
联系人：王金帅
投资评级：买入（维持）

公司概况

邦德股份主要从事冷凝器、油冷器等热交换器产品的研发与生产，客户主要为国内外大型汽车零配件流通商。公司产品覆盖全球畅销车型，并具备多项专利及国际质量体系认证。

2025年中报回顾

• 经营表现：2025年上半年实现营收1.98亿元，同比增长13.53%；归母净利润为0.47亿元，同比下降0.80%。Q2单季度营收同比下滑4.71%，净利润同比降26.02%。
• 产品结构：冷凝器收入占比93.81%（同比增长13.21%），国外收入占比71.01%（同比增长12.51%）。
• 盈利能力：毛利率为39.22%，同比下降3.01个百分点；净利率23.74%，同比下降3.44个百分点。费用率为10.83%，同比上升1.21%。

核心业务分析

1. 国外业务承压

   • 国外毛利率降至37.62%，同比下降4.17%。美元汇率波动及目标市场需求疲软是主要因素。

2. 国内市场增长

   • 国内收入同比增长16.13%，毛利率较上年略降0.23%，成本控制压力相对较小。

行业前景

• 北美后市场稳定增长：2023年美国汽车后市场规模逾3560亿美元，预计2029年将达4600亿美元以上。
• 中国汽车后市场潜力：截至2025年，市场规模有望达到1.9万亿元。

估值与投资建议

• 盈利预测：预计2025–2027年营收分别为4.01亿/4.62亿/5.32亿元，同比增速15.48%、15.22%、15.06%；
• 归母净利润：预测为0.94亿/1.11亿/1.31亿元，增速6.08%、18.08%、17.58%；
• PE估值：当前PE为24.83倍，预计2025–2027年PE逐步下降至24.83/21.03/17.88倍。

风险提示

• 宏观经济波动、原材料价格波动、产品价格下降以及其他客户集中度风险。

免责声明：本报告内容仅供参考，不构成投资建议，敬请投资者注意风险