> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 邦德股份 (920271.BJ) 总结 ## 核心内容 邦德股份是一家专注于冷凝器/热交换器行业的企业，被认定为山东省单项冠军。公司2025年实现营收3.80亿元，同比增长10%；归母净利润1亿元，同比增长13%。尽管面临国际贸易环境复杂和铝价上涨压力，公司仍表现出较强的市场拓展能力和盈利增长潜力。当前股价为13.92元，总市值18.21亿元，流通市值8.06亿元。 ## 主要观点 ### 1. 市场拓展与产品结构优化 - 公司积极维护老客户并大力开拓国内市场，2025年境内、外销售业务分别实现营收1.09亿元和2.71亿元，同比增长20.50%和5.63%。 - 零部件及其他类产品营收同比增长58.99%，显示公司产品结构在持续优化。 ### 2. 研发投入与专利布局 - 2025年研发投入1961万元，占营收比例5.16%，表明公司注重技术创新。 - 截至2025年底，公司拥有专利74项，其中发明专利6项，显示较强的知识产权布局。 ### 3. 苏州工厂建设进展 - 公司全资子公司邦德散热科技（苏州）有限公司推进“新建年产819万件热交换器生产项目”，截至2025年底在建工程达1.84亿元，同比增长1128.32%。 - 项目未来交付潜力被看好，有助于提升产能与市场份额。 ### 4. 盈利预测与估值 - 公司下调2026-2027年盈利预测并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.10/1.20/1.41亿元。 - 对应EPS分别为0.84/0.92/1.08元/股，当前PE分别为16.6/15.1/12.9倍。 - 维持“买入”评级，认为公司未来表现将优于市场。 ## 关键信息 ### 财务表现（2025年） - 营业收入：3.80亿元，同比增长10% - 归母净利润：1亿元，同比增长13% - 扣非归母净利润：8407.76万元，同比下滑4.08% - 毛利率：38.64%，同比下滑3.34个百分点 ### 财务预测（2026-2028年） - 营业收入：预计增长至407/484/602百万元 - 归母净利润：预计增长至110/120/141百万元 - EPS：预计增长至0.84/0.92/1.08元/股 - P/E：预计降至16.6/15.1/12.9倍 ### 财务指标趋势 - 毛利率：从42.0%降至38.64%，但预计2026年后将有所回升 - 净利率：从25.6%上升至26.3%，随后略有下降 - ROE：从15.9%下降至15.8%，预计未来略有波动 - P/B：从3.3倍降至1.9倍，显示估值水平逐步下降 ### 风险提示 - 原材料价格上涨 - 汇率变动 - 产品类别相对集中 ## 财务摘要与估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 347 | 380 | 407 | 484 | 602 | | YOY(%) | 5.5 | 9.5 | 7.2 | 18.8 | 24.4 | | 归母净利润(百万元) | 89 | 100 | 110 | 120 | 141 | | YOY(%) | 3.3 | 12.8 | 9.5 | 9.8 | 17.4 | | 毛利率(%) | 42.0 | 38.6 | 39.9 | 38.4 | 38.1 | | 净利率(%) | 25.6 | 26.3 | 26.9 | 24.9 | 23.5 | | ROE(%) | 15.9 | 15.8 | 14.7 | 14.3 | 14.6 | | P/E(倍) | 20.5 | 18.2 | 16.6 | 15.1 | 12.9 | | P/B(倍) | 3.3 | 2.9 | 2.4 | 2.2 | 1.9 | ## 估值方法与局限性说明 本报告基于各种假设进行估值分析，不同假设可能导致结果差异。估值方法和模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 投资评级说明 | 评级 | 说明 | |------|------| | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上 | | 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20% | | 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 | | 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下 | ## 行业与市场前景 - 中国汽车零部件产业持续增长，2025年销售额预计达3.80亿元，2029年预计增长至59,659亿元，复合年增长率4.5%。 - 行业发展趋势向好，公司作为国内领先企业，有望受益于行业增长。 ## 总结 邦德股份作为冷凝器/热交换器行业单项冠军，积极拓展国内市场并推进苏州工厂建设，展现了良好的发展潜力。尽管面临原材料和汇率风险，但公司仍保持稳健的盈利增长，2025年归母净利润同比增长13%。未来三年盈利预测显示，公司有望持续增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。