20231204-兴证期货-有色金属周度报告_国内重新去库_铜价偏强震荡_11页_4mb

全球商品研究·有色金属兴证期货研究咨询系列国内重新去库，铜价偏强震荡·2023年12月4日

1. 行情回顾
上周沪铜主力合约震荡反弹，收于68360元/吨，周涨幅0.56%。现货成交呈现供需两弱态势，月差走扩导致现货升水降至400元/吨附近，本周现货库存或继续减少。

2. 核心观点与分析
供应端：

• 铜精矿供应收紧：SMM进口铜精矿指数降至7897美元/吨，七港库存减少0.8万吨。秘鲁Las Bambas铜矿恢复正常生产，巴拿马Cobre Panama事件拖累供应，国内进口铜精矿TC价格下滑。
• 库存下降：全国主流地区铜库存环比减少0.37万吨，市场供需预期趋于宽松，但进口依存度导致国内供应缺口承压。

需求端：

• 精铜杆企业开工率回升：SMM调研显示国内主要精铜杆企业周度开工率提升，但终端企业订单表现分化，部分企业订单平平，大型企业订单虽增，中小企业则承压。
• 终端需求韧性仍显：大型企业订单超预期增长，但中小型需求疲软，整体需求增量有限。

3. 宏观与政策跟踪

• 欧美经济：美联储官员意见分歧加大，降息预期温和。欧元区通胀持续下行，市场预期欧洲央行或结束加息周期。
• 国内经济：PMI数据疲软，制造业景气回落。政策层面持续关注"三大工程"建设及房企融资支持，寻求经济复苏平衡。

4. 铜价趋势与策略

• 展望： 短期铜价维持区间震荡，供应端边际收紧与需求复苏不及预期对冲，中长期需关注欧美经济衰退、货币政策变化。

5. 风险提示

• 欧美经济衰退深度超预期
• 货币政策转向不及/超前市场预期