20201105-兴业证券-服装零售行业11月投资月报_双11预售榜单整理_暨羽绒服专题报告_29页_1mb

服装零售11月投资月报总结

核心内容

本报告主要分析了2020年10月服装及零售行业的市场表现、重点公司数据、双11预售情况以及羽绒服行业的专题研究，旨在为投资者提供行业动态和投资建议。

市场行情

1. 恒生指数表现：

   • 10月恒生指数下跌2.76%，必需性消费指数下跌1.99%，非必需性消费指数上涨2.56%。
   • 非必需消费品中，汽车板块上涨22.60%，品牌服装上涨8.38%，电商上涨5.39%；媒体娱乐、传统零售、旅游及休闲设施板块表现欠佳。

2. 港股重点个股表现：

   • 表现较好的包括波司登（+41.25%）、江南布衣（+20.00%）、中国利郎（+15.29%）、特步（+13.97%）等。
   • 表现较差的包括宝胜国际（-9.69%）、361度（-4.04%）等。

3. 海外市场表现：

   • 表现较好的包括GAP（+30.07%）和Nike（+14.88%）。

4. 估值情况：

   • 服装及服装制造板块TTM估值处于历史新高水平，Forward估值处于合理水平。
   • 黄金珠宝板块TTM估值同样处于历史新高。

双11预售情况

• 波司登：

  • 女装预售额同比增长38.28%，男装预售额同比增长65.32%，童装预售额同比增长139.34%，位列男装和女装预售榜单榜首。

• 江南布衣：

  • 女装预售额同比增长165.83%，排名从2019年的第65位上升至第19位。

• 太平鸟：

  • 女装预售额同比增长0.13%，男装预售额同比下降42.18%，排名下滑。

• 巴拉巴拉：

  • 童装预售额同比增长21.03%，延续童装榜单榜首。

行业跟踪

1. 国家统计局数据：

   • 9月社零同比增加3.3%，其中服装鞋帽、针纺织品类消费增加8.3%，金银珠宝消费增加13.1%。

2. 香港零售数据：

   • 9月零售业销货额同比下跌12.9%，其中黄金珠宝零售额同比下跌25.7%，衣物鞋类零售额同比下跌19.9%。

3. 中国纺织品服装出口：

   • 9月出口额为283.77亿美元，环比下降8.24%，但服装出口保持正增长。

4. 淘宝线上数据：

   • 女装销售额约308.4亿元，环比-11.5%，同比+11.0%；男装销售额约156.0亿元，环比+13.0%，同比+13.7%。
   • 波司登在淘宝销售量和销售额均大幅上升，成交均价上涨43.8%。

行业重要公告及新闻

• 波司登：

  • 收购苏州波司登物流有限公司100%股权，授出1亿股认股权证。

• 安踏体育：

  • 第三季度零售额实现低单位数至20-25%的正增长。

• 李宁：

  • 第三季度同店销售低单位数增长，零售流水中单位数增长。

• 特步国际：

  • 第三季度零售销售中单位数增长，完成500万股配发，实施以股代息计划。

• 361度：

  • 主品牌零售额出现高单位数跌幅，童装品牌零售额也出现高单位数跌幅。

• 滔搏：

  • 中期业绩利润下降11%，控股股东百丽体育拟分派股份予最终实益股东。

• 海外品牌动态：

  • Uniqlo日本地区同店销售额同比增长16.2%；迅销集团收入下降12.3%，净利润下降44.4%；H&M收入下降19%，净盈利好于预期；GAP计划关闭220家门店；LVMH第三季度收入下降7%，但时装皮具部门增长12%；Puma收入增长13%，营业利润增长17%；Ralph Lauren收入下降30%，净亏损扩大；Columbia收入下降22.7%。

投资建议

• 可选消费板块复苏：

  • 奥运前期为运动鞋服赛道的“黄金期”，品牌端企业联动全产业链协同发展，建议长期配置。

• 黄金珠宝板块表现：

  • 黄金珠宝龙头在前三季度复苏优于行业平均水平，周大福第三季度零售额同比增长21%。

• 核心组合：

  • 推荐重点配置：安踏体育、波司登、周大福、申洲国际、李宁、滔搏。

本月专题：羽绒服行业专题报告

5.1 羽绒服行业发展历程

• 全球：

  • 羽绒服从功能性起步，逐渐发展为奢侈时尚产品。Moncler、Canada Goose等品牌引领市场，2013-2025年CAGR预计达16.7%。

• 中国：

  • 国内羽绒服行业自20世纪70年代开始萌芽，波司登等品牌逐步提升市场占有率，行业集中度较高，CR10在40%-50%之间波动，整体市占率约10%-12%。

5.2 行业规模及集中度

• 全球市场规模：

  • 2013-2025年CAGR预计达16.7%，2025年市场规模将达3,845亿美元。

• 中国市场规模：

  • 2014-2019年CAGR为11.8%，预计2022年市场规模将达到1,622亿元。

5.3 产品发展趋势

• 填充物升级：

  • 鹅绒因其高保暖性和蓬松度逐渐取代鸭绒，成为高端系列的主流填充物。

• 面料技术进步：

  • 高科技面料如GORE-TEX、Thermolite、DWR防泼水处理等提升羽绒服的轻量化和功能性，适应多场景需求。

• 市场细分：

  • 品牌定位差异明显，Moncler、Canada Goose主打奢侈品市场，价格超过1万元；波司登定位大众市场，价格带较宽；雅鹿、鸭鸭等品牌聚焦大众市场。

5.4 上市羽绒服企业财务及估值对比

• 财务表现：

  • 波司登销售毛利率×存货周转率交叉比例逐步提升，追赶Moncler，显著高于Canada Goose。

• 估值情况：

  • 波司登、江南布衣等公司估值相对合理，部分企业盈利预测与估值表显示未来增长潜力。

风险提示

• 宏观经济波动
• 行业政策风险
• 消费偏好变动
• 疫情的不确定性