20250729-国金证券-交换机业务高速增长_上调全年指引_4页_752kb

业绩简评
公司2025Q2实现营收28.9亿美元，同比增长21%，净利润2.11亿美元，同比增长122%。Non-GAAP净利润为1.61亿美元,同比增长49%。毛利率在GAAP准则下为12.8%，Non-GAAP为11.7%。公司上调2025年全年收入指引至115.5亿美元，Non-GAAP EPS预估为5.5美元。

经营分析
本期增长主要来自通信终端市场收入大幅增长，达到16.41亿美元，同比增长75%。公司预计Q3该市场收入将继续保持60%-65%的增长。驱动因素是AI需求带来的组网设备新增订单，以及对更先进1.6T交换机的研究和导入。同时，连接与云解决方案业务的盈利能力也在提升。

2025Q2企业终端市场收入为4.33亿美元，同比下降37%，但环比已呈现好转。展望未来，营收增长动能的恢复主要依赖现有客户产品周期的顺利推进及新项目的投产。

盈利预测与估值
据预测，公司2025-2027年净利润将依次增长。多家机构维持“买入”评级。目前看来，公司在数据中心市场的领先地位、优质客户群及在AI硬件领域的布局将继续为其赋能。

风险提示
主要涉及外部市场风险、美国关税政策变化、行业竞争格局的演变，以及内部公司减持带来的潜在影响。