20210128-云锋证券公司-港股策略专题_本轮南向资金增配港股的特征与影响_9页_1mb

本轮南向资金增配港股的特征与影响总结

核心内容

在沪港深资本市场一体化背景下，南向资金通过港股通、QDII等渠道持续增配港股，其规模预计在400亿至3000亿元之间。南向资金的投资策略发生转变，从以往偏好的高股息低估值的金融业转向更具成长性的行业，如资讯科技、医疗、消费等。

主要观点

• 行业偏好转变：南向资金对资讯科技业的增配力度显著增强，远超金融业，表明投资结构从配置型资金向交易型资金转变。
• 大市值偏好：南向资金增配大市值股票趋势明显，2020Q4和2021年1月分别占比88.58%和90.80%。大市值股票具有较高的流动性溢价和更好的收益表现。
• 合理估值导向：南向资金倾向于配置估值合理且为行业龙头的企业，而非单纯追逐低估值。
• 风险偏好折价纠偏：南向资金的流入有助于改善港股的估值环境，推动AH折溢价的中期收敛。
• 流动性驱动：国内流动性溢出和港股风险偏好改善是本轮南向资金流入的主要驱动力，与以往估值套利逻辑不同。

关键信息

• 资讯科技业增配显著：2021年1月，资讯科技业持股市值达7,742.46亿港元，占港股通持股总市值的29.73%。
• 电讯业受利好影响：因纽交所摘牌中国三大电信运营商，电讯板块受到南向资金加仓，但随着股价回升，隐含股息率下降，未来加仓动能可能减弱。
• 非必需性消费业受益：消费升级、新能源汽车和疫情冲击下餐饮集中度提升，推动南向资金增配非必需性消费板块。
• 头部企业受青睐：资讯科技业中的腾讯控股、美团-W、中芯国际等，以及电讯业中的中国移动、中国联通等，是南向资金的配置重点。
• 估值分层明显：南向资金更偏好中高估值的头部企业，而非低估值股票。
• AH联动增强：南向资金的流入推动港股与A股的联动，有助于港股定价权向内资转移。
• 流动性影响：港股通作为主要渠道，受益于流动性溢出，推动市场整体走强。
• 风险提示：需关注国内流动性收紧和海外疫情对港股的影响。

增配趋势与结构分化

• 配置型资金：以保险为代表，倾向于配置低估值高股息的金融和电讯板块。
• 交易型资金：以公募基金为主，偏好高成长性的资讯科技和消费板块，寻求超额收益。
• 资金结构分化：南向资金在增配板块上存在分层，需关注港股基金发行缩量和国内流动性变化对配置型与交易型资金的影响。

风险提示

• 国内流动性收紧：可能影响南向资金的持续流入。
• 海外疫情持续：可能影响港股的估值中枢。

评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、卖出。
• 行业评级：强于大市、中性、弱于大市。
• 评级机构：云锋金融集团有限公司。

法律声明

• 本报告由云锋证券有限公司或其附属机构制作。
• 本报告在香港由云锋证券有限公司（受香港证券及期货事务监察委员会监管，中央编号：AYT670）分发。
• 报告内容不构成投资建议，投资涉及风险，需谨慎对待。

总结

南向资金在港股通机制下持续增配港股，其配置逻辑从高股息低估值转向高成长性行业，偏好大市值股票和合理估值的头部企业。这一趋势反映了国内金融开放政策的推进和南向资金结构的变化。未来需关注流动性变化和风险偏好调整对南向资金增配的影响，以及港股与A股之间的联动效应。