20150623-大和证券-Asia_Pacific_Daily_42页_3mb

中国运动服饰行业分析总结

核心内容

• 行业前景：中国运动服饰行业预计将迎来新的增长阶段，主要受益于体育参与度的提升和消费者对健康与健身意识的增强。
• 股票评级：Anta 和 Peak 被评为 Buy（买入），而 Li Ning 被评为 Underperform（跑输大盘）。
• 投资观点：Anta 和 Peak 由于其在渠道库存问题解决后，预计将迎来更高的收入增长和盈利能力提升，而 Li Ning 因其在零售领域的转型和盈利能力的不确定性，被看作表现较弱。

主要观点

Anta Sports Products (2020 HK)

• 预期增长：2015 年和 2016 年预计实现 24% 和 16% 的 EPS（每股收益）同比增长。
• 市场定位：Anta 在市场定位和细分方面具有优势，尤其在中端市场和功能性产品领域。
• 估值：基于 2015 年每股收益预期，Anta 的估值为 16.4 倍市盈率，具有重估潜力。
• 催化剂：Anta Kids 和 FILA 的收入增长将推动股价上涨。
• 财务表现：
  • 2015 年收入预计为 103.06 亿港元。
  • 预计 2015-2017 年的自由现金流分别为 18.93 亿、22.33 亿和 26.36 亿港元。
  • 2015 年预计实现 24.7% 的营业利润率，较之前有所提升。
• 风险：国际品牌在低线城市扩张、库存积压、利润率下降等。

Peak Sport Products (1968 HK)

• 预期增长：2015 年和 2016 年预计实现 24% 和 14% 的 EPS 同比增长。
• 市场定位：专注于大众市场，尤其在低线城市有较大增长潜力。
• 财务表现：
  • 2015 年收入预计为 11.643 亿港元。
  • 2015 年预计实现 17.5% 的营业利润率。
  • 2015 年预计自由现金流为 4.4 亿港元，高于净利润预测。
• 催化剂：运营杠杆效应和品牌赞助带来的收入增长。

关键信息

• 评级差异：Anta 和 Peak 的 EPS 增长预期高于市场共识，而 Li Ning 的预期则低于市场。
• 市场趋势：中国健身热潮推动了运动服饰行业的长期增长，国家政策也支持这一趋势。
• 公司策略：Anta 和 Peak 采用批发模式，与零售商合作以更好地把握市场偏好，而 Li Ning 越来越多地转向零售模式，这可能导致更高的运营成本和盈利能力的不确定性。
• 财务健康：Anta 和 Peak 都拥有良好的现金流和净现金储备，为其未来的并购和分红提供支持。
• 估值提升：Anta 的估值相对于同行有提升空间，尤其是在其收入和盈利能力增长的预期下。

重要数据概览

其他相关股票及行业信息

• Pavilion REIT (PREIT MK)：评级由 Hold 调整为 Buy，目标价上调 21.6% 至 RM1.80。
• Waskita Karya (WSKT IJ)：评级由 Hold 调整为 Buy，目标价上调 6.58% 至 IDR2,025。
• BTS Rail Mass Transit (BTSGIF TB)：评级为 Buy，具有吸引力的收益率和增长潜力。
• Shenzhen International Group (2313 HK)：评级为 Buy。
• SITC International (1308 HK)：展望依然强劲。
• 台湾金融行业：FYPE 增长和宽松的法规。
• 马来西亚汽车及汽车配件行业：在 GST 实施后有良好的反弹。
• 印尼银行更新：增长和政策风险并存。

其他事件

• 公司路演：包括 Anta、Sunlight REIT、Canvest Environmental、Accordia Golf Trust、Vinda、Pacific Textiles、Jintian Pharm、Goodman Group、QBE Insurance、Qantas Airways 和 L’Arc Macau。
• 行业会议：Daiwa Auto & Industrial Leaders Conference、Daiwa Asia's Ageing Society Conference、Daiwa Asia Water Day、Daiwa Pan Asia REIT Day Tokyo 2015 和 Daiwa Investment Conference Hong Kong。

总结

• 行业前景：中国运动服饰行业预计将在未来几年迎来新的增长阶段，主要受健身趋势和政策支持推动。
• 股票表现：Anta 和 Peak 被评为买入，而 Li Ning 被评为跑输大盘。
• 财务健康：Anta 和 Peak 具有良好的现金流和净现金储备，有助于其进一步发展和扩张。
• 投资建议：Anta 和 Peak 是当前运动服饰行业中的主要投资标的，而 Li Ning 的表现则较为谨慎。

风险提示

• 国际品牌扩张：国际品牌在低线城市的扩张可能对国内品牌构成竞争压力。
• 库存问题：如果需求不如预期，可能导致库存积压。
• 运营成本：零售模式可能带来更高的运营成本，影响利润率。

估值与财务指标

• Anta：2015 年 EPS 预计为 0.842 CNY，目标价为 HKD20.00，涨幅 15.9%。
• Peak：2015 年 EPS 预计为 0.974 CNY，目标价为 HKD3.10，涨幅 14.4%。
• Li Ning：预计 2016 年 EPS 为 1.124 CNY，评级为 Underperform。

估值与财务指标概览

总结

• 行业趋势：中国运动服饰行业预计将迎来新的增长阶段，主要受益于健身趋势和政策支持。
• 股票评级：Anta 和 Peak 被评为买入，而 Li Ning 被评为跑输大盘。
• 财务表现：Anta 和 Peak 具有良好的财务状况和增长潜力，而 Li Ning 的表现则较为谨慎。
• 投资建议：Anta 和 Peak 是当前运动服饰行业中的主要投资标的，具有较高的增长预期和估值提升空间。
• 风险因素：国际品牌扩张、库存积压和运营成本上升是主要风险。