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甘李药业（603087）股票投资评级总结

核心内容

本报告对甘李药业（603087）进行了首次买入评级，基于其在国内和国际市场表现、创新管线进展以及财务预测，认为公司具有良好的增长潜力。

公司概况

• 最新收盘价：59.97元
• 总股本/流通股本：5.97亿股 / 5.58亿股
• 总市值/流通市值：358亿元 / 335亿元
• 52周内最高/最低价：79.62元 / 47.69元
• 资产负债率：7.9%
• 市盈率：31.07
• 第一大股东：甘忠如

事件回顾

2025年，甘李药业实现营业收入40.52亿元，同比增长33.06%；归属于上市公司股东的净利润11.44亿元，同比增长86.05%；扣非归母净利润7.80亿元，同比增长81.21%。2026年第一季度，公司营收和净利润均出现下滑，但国内制剂销量仍保持7.48%增长，显示其在国内市场的稳定表现。

主要观点

1. 国内市场表现强劲

   • 公司通过两轮胰岛素集采政策成功抢占市场份额，2025年国内收入达35.13亿元，同比增长39.56%。
   • 覆盖医疗机构数量增至4.8万家，累计供应胰岛素制剂超9000万支，销量增长31.71%。
   • 量价齐升效应显著，渠道渗透力和战略闭环已形成，市场领军地位稳固。

2. 国际化进程加速

   • 公司推进“技术输出+本土化生产”模式，2025年国际收入达5.39亿元，同比增长36.59%。
   • 业务拓展至21个国家，尤其在欧美高端市场取得突破，甘精胰岛素获欧盟EC上市批准，成为首款登陆欧洲市场的国产三代胰岛素。

3. 研发管线密集推进

   • 2025年推动10项研究进入III期临床，包括首款国产第四代基础胰岛素周制剂GZR4。
   • GLP-1RA双周制剂博凡格鲁肽在头对头试验中表现出优于司美格鲁肽的降糖减重疗效，相关数据发表于国际顶刊《Signal Transduction and Targeted Therapy》。

盈利预测与投资建议

• 2025-2028年收入预测：40.52亿 / 45.62亿 / 53.89亿 / 64.91亿元，年均增长率分别为12.57%、18.13%、20.45%。
• 2025-2028年归母净利润预测：11.44亿 / 13.67亿 / 16.99亿 / 21.33亿元，年均增长率分别为19.55%、24.27%、25.53%。
• EPS预测：1.91元 / 2.29元 / 2.84元 / 3.57元
• PE预测：31.46倍 / 26.32倍 / 21.18倍 / 16.87倍
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，理由包括：公司为代谢药物龙头，减重药物数据优秀，海外市场增长确定性明显。

财务指标分析

风险提示

1. 下游研发需求变动风险
2. 市场竞争加剧风险
3. 地缘政治风险

投资评级说明

• 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
• 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
• 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
• 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

分析师声明

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公司简介

中邮证券有限责任公司成立于2002年，注册资本61.68亿元，由中国邮政集团有限公司绝对控股，业务范围涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等多个领域，服务客户超过260万人。

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