20190820-国信证券-基础化工行业8月份投资策略：等待库存周期探底，优秀龙头盈利仍保持稳定_23页_1mb

基础化工行业8月份投资策略总结

核心内容概述

本报告聚焦于2019年8月基础化工行业的投资策略，核心观点为等待库存周期探底，同时指出优秀龙头盈利仍保持稳定。在整体行业景气度下行背景下，部分龙头企业通过产能扩张、成本控制及行业格局优化，表现出较强的盈利能力。

主要观点

1. 行业现状

• 化工行业仍处于主动去库存阶段，PPI同比继续下行，尤其是化工原材料PPIRM跌幅较大。
• 下游需求低迷，尤其是汽车、纺织、家电行业，房地产需求支撑有限。
• 行业新增供给持续释放，固定资产投资完成额同比增长7.05%，表明行业供给端逐步宽松。

2. 投资建议

• 推荐关注具备成本优势、管理能力优秀、行业格局持续优化的龙头公司。
• 重点推荐公司：
  • 万华化学：MDI盈利能力强，产能持续扩张。
  • 龙佰利：钛白粉库存低位，处于涨价周期，氯化法产能逐步投放。
  • 浙江龙盛：供给收缩，染料及中间体价格上涨预期强，业绩增厚。
  • 华鲁恒升：成本管控优秀，化肥和多元醇板块放量。

3. 产品价格与价差分析

• 无机化工、化肥农药板块景气度较高，相关产品价格同比涨幅明显。
• 尿素、PTA、磷酸二铵、腈纶、涤纶等产品价差持续扩大，预计3季度业绩表现较好。
• PTA-PX价差在2019Q2同比上涨62.14%，表明该板块有望迎来盈利改善。

关键信息

行业周期判断

• 化工行业自2018年三季度开始进入景气拐点，但目前仍处于主动去库存阶段。
• 根据库存周期理论，预计2019年下半年进入被动去库存阶段，届时行业将进入景气上行期。

行业趋势分析

• 需求端：房地产和汽车是主要支撑，但均表现疲软。
• 供给端：固定资产投资持续增长，显示行业产能逐步释放。
• 价格端：化工品价格整体下行，但部分产品如尿素、PTA、磷酸二铵等价差扩大，反映市场供需变化。

重点公司表现

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 环保监管放松
• 下游需求大幅下降

行业周期展望

• 当前库存周期仍处于主动去库存阶段，需继续等待库存探底。
• 下半年或进入被动去库存阶段，届时行业景气度有望回升，PPI将出现反转。

市场走势回顾

• 7月份市场震荡调整，基础化工行业指数涨幅为-2.83%，跑输上证指数。
• 锂电池、磷化工板块反弹明显，而无机盐和涤纶板块大幅下滑。

景气度分析

• 无机化工、化肥农药板块景气度较高，部分产品如尿素、PTA、磷酸二铵等价格涨幅显著。
• 聚氨酯、有机化工板块因行业景气度下滑，产品价格平均下跌。

投资主线

1. 具备长期投资价值的行业龙头：如万华化学、龙佰利、浙江龙盛、华鲁恒升。
2. 供给侧收缩的精细化工及中间体行业：如染料、农药、添加剂等，价格可能因供给收缩而上涨。
3. 化工新材料行业：助力科技创新，国家政策重点扶持，具有自主可控和进口替代潜力。

总结

基础化工行业在2019年8月仍处于主动去库存阶段，整体景气度较低，但部分龙头企业表现突出。建议投资者耐心等待库存周期探底，关注具备成本优势、管理能力优秀、行业格局优化的龙头企业。同时，无机化工、化肥农药等板块景气度较高，值得关注。随着库存周期进入被动去库存阶段，行业有望迎来景气反转。