2018年-世界发展银行全球_Funding_and_Financing_Infrastructure___The_Joint_Use_of_Public_and_Private_Finance_41页_1mb

报告摘要

总结：基础设施的公共与私人融资联合使用

核心内容

本文探讨了基础设施融资中公共与私人资金的联合使用问题，重点分析了在何种条件下这两种资金形式可以共存。研究基于一个成本验证合同模型，考虑了政府、服务提供者和金融家三方之间的互动关系。作者通过理论模型和实证分析，揭示了在不同经济和制度环境下，私人融资的可行性和吸引力如何变化，并提供了关于基础设施融资结构的政策启示。

主要观点

私人融资的可行性：私人融资的可行性依赖于服务价格和公共补贴的组合。当价格高于预期成本且补贴足够时，私人融资才可能实现。然而，这种做法可能增加社会成本，因为企业可能保留更多的租金，从而影响社会包容性。
财务可行性与社会包容性的矛盾：在需求弹性较高的情况下，例如消费者贫困或信用受限，提高价格以增加收入变得困难，因此需要更多的公共补贴。这导致了财务可行性与社会包容性之间的根本矛盾。
制度环境的影响：制度环境的改善，如提高破产程序的效率，可以降低私人融资的成本，从而提升其可行性。同时，提高公共资金效率（如降低税收成本）可能会减少对私人融资的依赖。
金融结构的非线性影响：某些制度特征的改善（如公共资金成本、公共赤字、金融竞争力）可能反向影响私人融资的最优水平和价格。例如，当公共资金成本下降时，政府更倾向于使用转移支付而非用户收费，从而减少私人融资的使用。
监管与融资的互动：监管价格和融资结构之间存在紧密联系。监管价格需要考虑企业的成本结构变化，而公共补贴则可能起到类似“公共股权”的作用，帮助企业获得融资。

关键信息

理论模型

模型设定：公共当局希望开发一项公共服务，需要建设一个固定成本为 $I$ 的关键设施。私人企业负责提供服务，但受监管约束，特别是价格设定。
消费者特征：消费者对服务的估值 $\tilde{v}$ 服从分布 $H$，其密度函数为 $h = H'$。服务价格 $p$ 低于消费者估值时，消费者才会购买服务。
企业特征：企业有固定成本 $I$ 和随机边际成本 $\tilde{c}$，服从分布 $F$，其密度函数为 $f = F'$。企业利润 $\mathcal{U}(p, T)$ 需要满足非负条件，即企业至少能覆盖成本。
社会福利函数：公共当局最大化社会福利函数 $\mathcal{W}(p, T)$，该函数包括消费者剩余 $\mathcal{S}(p)$、企业利润 $\mathcal{U}(p, T)$ 和公共资金的社会成本 $(1 + \lambda)T$，其中 $\lambda$ 表示公共资金成本。

实证分析

数据来源：使用了世界银行的PPI数据库，该数据库包含项目融资结构的信息。
实证发现：私人融资占比呈现倒U型关系，峰值出现在中等收入国家，这与理论模型的预测一致。

政策启示

破产程序的改进：提高破产程序的效率和速度可以降低私人融资的门槛，使私人融资更加可行。
公共资金效率：公共资金效率的提高（如降低税收成本）可能减少对私人融资的依赖。
监管机制的重要性：监管者在金融合同设计中具有更大的承诺权，可以缓解私人融资中的道德风险和逆向选择问题。
私人融资与公共管理的区分：私人管理并不等同于私人融资，这一点在政策文献中常被忽视。

模型结果

最优价格与成本的关系：最优价格 $p^{sf}$ 需要满足以下条件：
$$
\frac{p^{sf} - \mathbb{E}_{\tilde{c}}(\tilde{c})}{p^{sf}} = \frac{\lambda}{1 + \lambda} \frac{1}{\varepsilon(p^{sf})}
$$
这表明最优价格与预期成本之间存在正向差距，且该差距与需求弹性和公共资金成本有关。
公共补贴的最优水平：当价格与预期成本差距存在时，公共补贴 $T^{sf}$ 的最优水平为：
$$
T^{sf} = I - \frac{\lambda}{1 + \lambda} \frac{(1 - H(p^{sf}))^2}{h(p^{sf})}
$$
公共补贴始终小于投资总额 $I$，因为直接从消费者处获得收入比使用公共资金更有效率。
投资的社会价值：当社会福利函数 $\omega(p^{sf})$ 大于等于 $(1 + \lambda)I$ 时，投资具有社会价值。