抗击新冠疫情系列报告之五：新冠疫苗研发跟踪，需求与成本分析_38页_4mb

新冠疫苗研发跟踪，需求与成本分析总结

核心内容概览

本报告分析了新冠疫苗的研发进展、全球需求预测及生产成本情况，同时提出了投资建议。核心内容包括疫苗研发进度、全球群体免疫需求、疫苗生产成本与分配策略，以及未来行业机会。

主要观点

1. 研发端：三期临床陆续出炉，疫苗上市日程可期

• 截至2020年11月12日，全球已有48款新冠疫苗进入临床研发阶段，另有164款处于临床前阶段。
• BioNtech、Moderna、阿斯利康（AZ）的三期临床期中数据显示保护率分别为94.5%、95%、70%，其中AZ的“0.5+1”剂量组有效率达90%。
• BioNtech与Moderna均获得了FDA快速通道认定，预计将在2020年底前申请EUA。AZ则计划向WHO申请EUL，以加速向低收入国家供应。
• 其他疫苗如康希诺、科兴、中生集团、Novavax等也在紧锣密鼓推进三期临床。

2. 需求端：全球群体免疫仍任重道远

• 群体免疫是控制新冠疫情的关键，全球预计需要约102亿剂新冠疫苗，以实现66.7%的接种率（假设保护率为100%且为终身免疫）。
• 不同传播方式下的接种策略不同：群体传播地区需大规模接种，聚集性及散发性传播地区采用环形接种，未定/不适用地区仅针对一线防疫人员。
• 75岁以上老年人及55-74岁中老年人为优先接种对象，因他们感染后死亡风险较高。
• 全球预计需要约45亿剂新冠疫苗，其中20亿剂将通过COVAX机制分配给92个中低收入国家。

3. 成本端：生产成本相对可控，关注前期研发成本回收

• 国内新冠疫苗企业主要资金投入在于海外三期临床研究、产能建设与生产成本。
• 生产成本相对可控，但前期研发成本的回收仍需关注。

4. 投资建议：关注新冠疫苗后的行业机会

• 头部企业如康泰生物、智飞生物、华兰生物、沃森生物有望实现强者恒强。
• 具有创新能力强的后起之秀如康希诺、万泰生物、百克生物/长春高新、康华生物有望实现弯道超车。

关键信息

疫苗研发进展

• BioNtech & Pfizer: BNT162b2疫苗保护率为94.5%，有效性达95%。已达到主要疗效终点，无严重不良反应。
• Moderna: mRNA-1273疫苗保护率为94.5%，有效性高于预期，未观察到严重副作用。
• 阿斯利康 & 牛津大学: AZD1222疫苗保护率为70%，在“0.5+1”剂量组中有效率达90%。安全性良好，无严重不良反应。
• 其他疫苗：包括康希诺、科兴、中生集团、Novavax等，均在推进三期临床试验。

疫苗需求预测

• 全球需约102亿剂疫苗以实现66.7%接种率，对应约51.19亿人口。
• 不同传播方式下的疫苗需求量：
  • 群体传播地区：约44.15亿剂
  • 聚集性病例地区：约33.24亿剂
  • 散发性病例地区：约5.02亿剂
  • 未定/不适用地区：约8.47亿剂
• 总计约45亿剂疫苗需求，假设接种程序为2剂。

疫苗产能预测

• 全球2021年新冠疫苗累计产能将超过100亿剂。
• 国内产能：
  • 科兴：3亿剂
  • 中生集团：10亿剂
  • 康希诺：1-2亿剂
  • 智飞生物：3亿剂
  • 康泰生物：2-3亿剂
  • 预计2021年底国内累计产能将突破20亿剂。

疫苗分配策略

• COVAX机制将为中低收入国家提供20亿剂疫苗，优先供应一线防疫人员，之后扩展到老年人和有基础疾病人群。
• 各国将根据疫情严重程度和需求进行疫苗分配，COVAX还将为紧急和人道主义用途保留缓冲剂量。

行业机会展望

• 疫苗研发和生产将推动相关产业链的发展，包括疫苗生产、冷链运输、疫苗接种服务等。
• 重点关注具有技术优势和产能规划的企业，如头部企业及创新型企业，以获取长期收益。

风险提示

• 疫苗研发进展不及预期
• 疫苗销售不及预期
• 突发行业性事件
• 估值波动

数据来源：WHO、世界银行、国家统计局、杜克大学、兴业证券经济与金融研究院