电气设备行业特斯拉专题报告五：SPACE_X，极强的工程和创新能力快速降低成本-20200317-西南证券-14页_1mb

SpaceX与卫星通信产业总结

核心内容

SpaceX是一家由埃隆·马斯克于2002年创立的美国太空运输公司，其核心目标是降低太空运输成本，以实现火星移民等长远愿景。SpaceX的核心产品是猎鹰系列火箭，其关键部件是梅林发动机，采用液氧煤油燃料组合和燃气发生器循环，具有高效率和低成本的特点。SpaceX通过不断迭代产品设计和技术创新，显著降低了火箭发射成本，并实现了火箭一级和整流罩的回收技术，进一步提升了成本效益。

主要观点

• 工程与创新能力：SpaceX和特斯拉一样，具备极强的工程能力和创新能力，通过快速迭代产品实现成本降低。
• 发射成本降低：通过回收技术和一箭多星发射，SpaceX大幅降低了发射成本，推动了整个行业成本下降。
• Starlink的市场潜力：Starlink计划通过约4.2万颗低轨卫星构建全球覆盖的廉价太空通信系统，具有显著的成本优势。
• 卫星通信的重要性：卫星通信是地面通信的重要补充，具有全球无缝覆盖、低延迟、高传输速率等优势。
• 行业前景：随着卫星数量增加，卫星通信成本将下降，从而推动用户数量增长和市场爆发。

关键信息

一、全球卫星通信市场概况

• 截至2016年底，全球在轨卫星共1459颗，其中通信卫星占比超过50%，对地观测卫星占比19%。
• 卫星通信产业具有“供给创造需求”的特点，随着卫星数量增加，使用成本下降，从而推动市场扩展。
• 2018年全球卫星通讯服务总收入为2774亿美元，其中通信服务收入为1265亿美元。
• 我国卫星通讯产业收入在2018年为600亿美元。

二、低轨卫星系统成本构成

• 低轨卫星系统主要成本包括卫星制造和发射成本。
• SpaceX通过技术开放和一箭多星发射显著降低了发射成本，目前一箭可发射60颗卫星。

三、Starlink竞争优势

• Starlink计划通过约4.2万颗卫星构建全球宽带通信系统，其单星成本远低于现有竞争对手。
• Starlink主要依赖其成本优势抢占现有市场并创造新增市场，短期内主要与现有卫星通信公司竞争。

四、主要竞争对手分析

1. 铱星公司（Iridium）

• 铱星系统由Motorola设计，具有全球覆盖能力，可提供语音、数据和物联网服务。
• 卫星数量为66颗（含6颗备份），轨道高度为780公里，支持双向通信。
• 2014-2018年总收入年均复合增速为6.37%，用户数量年均复合增速为10.98%。
• 服务收入和用户数量在政府市场增长较快，尤其是物联网数据业务。

2. OneWeb

• 成立于2012年，获得5轮融资，总额超过30亿美元。
• 由OneWeb和Airbus合资，计划部署720颗卫星，覆盖全球（包括南北极）。
• 卫星重量为145公斤，设计为低轨系统，目标用户为2C和2B。
• 卫星发射计划为每三周一次，每次发射34-36颗卫星。

五、市场趋势与挑战

• 卫星通信市场未来5-10年将与地面网络充分融合，向宽带化发展。
• Starlink目前尚未与任何通信服务商签订合同，仍处于初期营销阶段。
• 卫星通信市场有限，短期内Starlink主要与现有公司竞争，未来需与地面通信竞争以实现更大增长。

重点关注个股

• 宁德时代（300750.SZ）
• 恩捷股份（002812.SZ）
• 先导智能（300450.SZ）
• 璞泰来（603659.SH）
• 天赐材料（002709.SZ）
• 嘉元科技（688388.SH）

风险提示

• SpaceX发射量不达预期
• 通信卫星客户开拓不达预期

投资评级说明

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-20%与-10%之间
• 卖出：个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下