策略点评报告：避险情绪加大黄金价格波动，原油面临供应端分歧，加大布局避险资产，关注原油下半年修复进程-20200604-西部证券-17页_812kb

文档总结

核心内容

本报告分析了近期黄金与原油市场的走势及影响因素，指出避险情绪对黄金价格产生显著影响，而原油市场则面临供需变化与供应国减产分歧的双重压力。

主要观点

黄金市场分析

1. 避险情绪推动价格上涨

   • 上周Comex黄金价格收盘1743美元/盎司，环比上涨0.48%；
   • Comex白银价格收盘18.485美元/盎司，环比上涨4.49%；
   • 中美摩擦持续发酵，美国国内抗议和暴力事件推升市场避险情绪，短期内将对黄金价格形成支撑；
   • 中期来看，美国大选临近，中美摩擦可能进一步升温，黄金避险需求有望继续走高。

2. 美元指数走弱支撑黄金

   • 上周美元指数环比下跌1.52%，对黄金价格形成支撑；
   • 欧洲加大经济刺激政策力度，欧元走强，美元承压；
   • 美国经济数据疲软，实际收益率下行，低利率环境利好黄金。

3. ETF持仓增加，黄金吸引力上升

   • 全球最大的黄金ETF—SPDR Gold Trust持仓继续增加，上周增持6.43吨，总持仓达1123.14吨；
   • 黄金投资价值凸显，中长期支撑强劲。

原油市场分析

1. 价格强势反弹

   • 上周WTI原油价格收盘35.32美元/桶，环比上涨5.24%；
   • Brent原油价格收盘37.61美元/桶，环比上涨7.09%；
   • 原油远期价差逐步修复，显示市场对供需改善的预期。

2. 需求端逐步恢复

   • 美国汽油消费持续回升，库存下降好于预期，显示需求回暖；
   • 馏分油库存上升，裂解价差下滑，柴油需求不及预期；
   • 欧洲ARA原油库存下降，北海原油产量减少，成品油裂解价差修复，供需改善明显；
   • 中国炼厂开工率回升，需求恢复良好。

3. 供应端分歧加大

   • 美国原油产量继续下滑，钻机数持续减少，短期内产量难以反弹；
   • 沙特和部分OPEC国家考虑延长减产至2020年底，但未获俄罗斯支持，俄罗斯有意放松减产；
   • 建议关注6月9日OPEC+会议，减产规模将对油价产生重大影响；
   • 预计二季度到三季度初油价将震荡反复，随着供需进一步改善，价格中枢有望上升。

关键信息

• 黄金：避险情绪升温、美元走弱、低利率环境、ETF持仓增加是主要支撑因素；
• 原油：需求恢复良好，但供应端存在分歧，OPEC+会议将是关键节点；
• 风险提示：中美摩擦超预期、海外疫情延续超预期、供应国减产不及预期。

风险提示

• 中美贸易摩擦可能超预期加剧，影响市场避险情绪；
• 海外疫情可能持续发酵，对全球经济造成不确定性；
• 供应国减产不及预期可能抑制油价上涨动力。

分析师信息

• 张弛（S0800519110001）
• 联系方式：13918023419
• 邮箱：zhangchi@research.xbmail.com.cn

重点数据与图表

• 黄金价格：Comex黄金价格环比上涨0.48%，白银价格环比上涨4.49%；
• 原油价格：WTI原油价格环比上涨5.24%，Brent原油价格环比上涨7.09%；
• 美元指数：上周下跌1.52%；
• SPDR持仓：上周增持6.43吨，达1123.14吨；
• OPEC+会议：6月9日和10日将讨论减产规模，对油价有重大影响。

市场动态

• 美国国内抗议活动持续蔓延，多地实施宵禁；
• 欧盟推出7500亿欧元财政刺激计划，助力经济复苏；
• 美国一季度实际GDP年化季率下滑至-5%，创2009年以来最大跌幅；
• 英国央行委员桑德斯表示不排除负利率，中性利率预计低于2.25%。

数据来源与图表

• 图1：美国国内抗议行为蔓延
• 图2：VIX
• 图3：TED spread
• 图4：美元指数
• 图5：欧元持续走高
• 图6：英镑
• 图7：日元
• 图8：全球和美国当日新增（人）
• 图9：欧洲各国当日新增（人）
• 图10：新兴国家当日新增（人）
• 图11：美债实际收益率继续下行
• 图12：美国PCE当月同比有望走出低谷
• 图13：美国国债收益率持续维持低位
• 图14：美国储备银行信贷急速增长
• 图15：美国M2和增速处于历史高位
• 图16：SPDR黄金ETF持有量
• 图17：Comex黄金非商业净多头持仓
• 图18：原油价格
• 图19：美湾炼厂毛利
• 图20：美国成品油裂解价差
• 图21：美国炼厂开工率
• 图22：美国炼厂输入量
• 图23：美国汽油表观消费
• 图24：美国汽油库存
• 图25：美国馏分油表观消费
• 图26：美国馏分油库存
• 图27：美国商业原油库存
• 图28：美国库欣原油库存
• 图29：ARA原油库存
• 图30：欧洲成品油裂解价差
• 图31：中国地炼开工率
• 图32：中国主营炼厂开工率
• 图33：美国钻机数和产量
• 图34：OPEC其他国家产量数据
• 图35：沙特原油产量
• 图36：OPEC其他国家出口数据
• 图37：沙特原油出口
• 图38：俄罗斯原油产量
• 图39：俄罗斯原油出口
• 图40：巴西原油产量
• 图41：巴西原油出口
• 图42：北海原油产量
• 图43：各国装船量
• 图44：美元兑加元
• 图45：俄罗斯卢布中间价

免责声明

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