20251221-华龙证券-光伏行业点评报告_银价再创新高_光伏铜代银产业化在即_3页_251kb

报告摘要

电力设备行业总结报告（2025年12月21日）

核心内容

本报告聚焦光伏行业，重点分析银价上涨对光伏产业链的影响，特别是光伏银浆成本上升带来的行业挑战，并探讨铜代银技术的产业化前景。报告指出，2026年将是铜代银技术从验证走向规模化应用的关键窗口期。

主要观点

银价上涨：受工业刚需与金融避险双重因素影响，国际银价在2025年12月19日突破67美元/盎司，创下历史新高，年内涨幅超132%。
银浆成本压力：银浆在光伏电池非硅成本中占比超过50%，银价高位叠加供给端弹性有限，使“少银/去银”成为光伏行业降本的生存线。
铜代银技术：铜是导电性仅次于银的金属，行业正加速推进银包铜、铜电镀与纯铜浆等技术路线，以应对银价上涨带来的成本压力。
技术突破与产业化：
- HJT路线：华晟通过0BB和银包铜技术，已将银耗降至5.5毫克/瓦，计划于2026年进一步降至2-3毫克/瓦。
- BC路线：隆基团队在图形化真空镀膜与贱金属浆料方面取得原创性突破，组件可靠性与可制造性已通过验证，预计最快于2026年第二至三季度实现规模化导入。
投资建议：维持光伏行业“推荐”评级。个股方面，建议关注浆料及粉材环节的博迁新材、聚和材料、帝科股份，以及光伏电池龙头隆基绿能、爱旭股份、晶科能源、东方日升、钧达股份。

关键信息

银价影响与行业应对

银价上涨显著增加光伏银浆成本，促使行业加速推进铜代银技术。
光伏对工业用银的占比攀升，进一步加剧了银价上涨对行业的冲击。

技术路线与产业化进展

HJT技术：华晟已实现银耗降低，未来有望进一步减少银用量。
BC技术：隆基在图形化真空镀膜与贱金属浆料技术上取得突破，具备产业化基础。

投资建议

个股推荐：
- 博迁新材（605376.SH）：预计2026年EPS将达1.78元，PE从149.1降至23.9，投资评级为“增持”。
- 聚和材料（688503.SH）：2026年EPS预计为3.29元，PE从25.02降至17.26，投资评级为“增持”。
- 帝科股份（300118.SZ）：2026年EPS预计为2.94元，PE从20.4降至14.1，但尚未评级。
- 隆基绿能（601012.SH）：2026年EPS预计为0.40元，PE从44.7降至26.0，尚未评级。
- 爱旭股份（600732.SH）：2026年EPS预计为0.58元，PE从22.4降至13.3，尚未评级。
- 晶科能源（688223.SH）：2026年EPS预计为0.20元，PE从26.7降至14.3，尚未评级。
- 钧达股份（002865.SZ）：2026年EPS预计为2.45元，PE从19.6降至11.3，尚未评级。
- 东方日升（300118.SZ）：2026年EPS预计为0.38元，PE从34.9降至12.6，尚未评级。

风险提示

宏观经济下行风险
政策不及预期
技术进步不及预期
银价大幅波动
技术路线变化
行业竞争加剧
重点关注公司业绩不及预期

结论

银价上涨正推动光伏行业加速推进铜代银技术，以降低对银的依赖。2026年将成为铜代银技术从验证走向放量的关键年份，尤其是HJT和BC路线的技术突破，为行业提供了新的降本路径。建议投资者关注光伏产业链中具备技术优势和产业化潜力的公司，如博迁新材、聚和材料、帝科股份及光伏电池龙头隆基绿能、爱旭股份、晶科能源、东方日升、钧达股份。同时，需警惕银价波动、技术路线变化等潜在风险。

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