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有色期权策略总结

核心内容概述

本报告由国元期货研究咨询部发布，时间为2025年6月6日。报告分析了有色板块及黄金的期权策略，并提供了相应的操作建议。重点内容包括：

• 美元走势：近期美元走弱，推动有色板块震荡走高。
• 市场情绪：通过期权持仓PCR指标分析市场情绪，沪铝卖方情绪乐观，沪金卖方情绪偏悲观。
• 波动率分析：隐含波动率（IV）与历史波动率（HV）的对比，以及波动率曲线的形态，为交易策略提供依据。
• 操作建议：根据市场走势与波动率情况，建议继续持有沪铜宽跨式双卖策略，沪金继续持有牛市价差策略，沪锌与白银建议空仓。

主要观点

1. 有色板块整体趋势

• 沪铜：供应端仍受约束，但库存开始累积，期价突破概率较低，建议继续持有宽跨式双卖策略。
• 沪铝：与沪铜类似，库存压力不大，市场震荡，建议继续持有宽跨式双卖策略。
• 沪锌：震荡偏弱，建议空仓。
• 白银：宽幅震荡，建议空仓。

2. 黄金走势分析

• 黄金：避险需求依然存在，美国衰退及地缘政治风险较大，中长期价格乐观，建议继续持有牛市价差策略。
• 波动率：黄金期权隐含波动率偏高，可能反映市场对价格波动的预期。

3. 波动率与市场预期

• 隐含波动率（IV）反映市场对未来波动的预期，历史波动率（HV）反映过去波动情况。
• 当IV高于HV时，可能意味着期权被高估，可考虑卖出；当IV低于HV时，可能意味着期权被低估，可考虑买入。
• 波动率曲线通常呈现倒U形，可用于判断市场情绪和交易时机。

关键信息

一、后市展望

• 市场走势：美元走弱，有色板块震荡走高。
• 操作建议：
  • 沪铜：宽跨式双卖
  • 沪铝：宽跨式双卖
  • 沪锌：空仓
  • 黄金：牛市价差
  • 白银：空仓

二、期货市场回顾

• 本周亮点：

  • 沪铝期权持仓PCR处于高位，卖方情绪乐观。
  • 沪金期权持仓PCR走低，卖方情绪偏悲观。
  • 有色板块整体震荡，期权隐含波动率下降，但仍高于历史波动率。

• 期货走势：

  • 沪铜：收盘价78170.00，季度涨跌幅0.54%，日均成交额201亿元
  • 沪铝：收盘价20010.00，季度涨跌幅-0.37%，日均成交额94亿元
  • 沪锌：收盘价22340.00，季度涨跌幅0.25%，日均成交额105亿元
  • 沪金：收盘价783.72，季度涨跌幅1.48%，日均成交额817亿元
  • 沪银：收盘价8473.00，季度涨跌幅3.05%，日均成交额334亿元

三、期权波动率分析

四、期权情绪指标

• PCR分位值：

  • 成交量PCR分位数：沪铜47.77%，沪铝86.47%，沪锌70.55%，黄金30.65%，白银45.38%
  • 持仓量PCR分位数：沪铜56.34%，沪铝91.95%，沪锌31.85%，黄金5.48%，白银48.12%
  • 成额PCR分位数：沪铜50.17%，沪铝77.05%，沪锌75.68%，黄金33.22%，白银40.75%

• 市场情绪：

  • 沪铝期权持仓PCR处于高位，卖方情绪乐观。
  • 沪金期权持仓PCR走低，卖方情绪偏悲观。

附注信息

• 投资咨询业务资格：

  • 范芮：电话010-84555195，邮箱fanrui@guoyuanqh.com，期货从业资格号F03055660，投资咨询资格号Z0014442
  • 王兆玮：电话010-84555101，邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com，期货从业资格号F03113608，投资咨询资格号Z0022231

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期权策略回顾与损益

已平仓期权策略

重要结论

• 有色板块整体震荡，沪铜与沪铝建议继续持有宽跨式双卖策略。
• 黄金因避险需求及地缘政治风险，中长期走势偏强，建议持有牛市价差策略。
• 沪锌与白银走势偏弱，建议空仓。
• 期权卖方情绪对市场走势有重要影响，需关注PCR指标变化。
• 隐含波动率高于历史波动率时，市场情绪偏乐观，可考虑卖出策略；反之则可考虑买入策略。