20210627-招商期货-合金2021年中期投资策略_硅锰宽幅区间_多硅铁空硅锰长线持有_29页_3mb

合金2021年中期投资策略总结

核心内容概述

2021年合金行业在“碳中和”政策驱动下，进入历史转折点，提前结束市场化清退过剩产能阶段，加速产业升级。硅铁与硅锰价格中枢均有所上移，硅铁表现尤为强势，硅铁-硅锰价差持续走高。下半年价格走势将受能耗与粗钢产量双重影响，硅铁因供给弹性较小，利润将持续高于硅锰，且阶段性回调空间更小。

主要观点

• 政策导向：碳中和为合金行业带来中长期利好，能耗双控制度推动产业升级，尤其对高耗能地区如内蒙古、宁夏、广西等影响显著。
• 供给弹性：硅铁供给刚性强于硅锰，主要受限于限制类产能淘汰及高耗能电价政策，而硅锰在广西、贵州等地仍有释放空间。
• 需求变化：上半年炼钢需求稳步增长，粗钢及螺纹钢产量表现亮眼，但下半年受粗钢负增长政策影响，需求将受限。
• 成本支撑：锰矿中长期具备涨价潜力，但受政策压制，焦炭和硅石成本支撑犹在。
• 库存与利润：合金厂库存处于低位，交割库向钢厂逆向转移，硅铁利润高于硅锰，估值相对偏高，硅锰估值偏低。
• 进出口情况：硅铁出口受高关税制约，市场表现趋稳；硅锰出口量增长显著，但对价格影响有限。
• 投资策略：建议硅锰参考7200-8000宽幅区间操作，硅铁表现优于硅锰，跨品种套利组合（多硅铁空硅锰）具备趋势走高动力。

关键信息

价格走势

• 锰硅期货价格中枢从去年的6700元/吨上移到7300元/吨。
• 硅铁期货价格中枢从6550元/吨上移到7450元/吨。
• 硅铁-锰硅价差从一季度-240-550元/吨震荡，二季度突破千元大关，中轴上移1400元/吨。

供给与产能

• 内蒙、宁夏、广西为合金主要产区，合计占硅锰产量的84%、硅铁产量的98%。
• 内蒙限制类产能硅锰57万吨、硅铁130万吨，其中在产占比约80%。
• 硅铁供给弹性较小，2021年预计淘汰130万吨限制类产能，硅锰淘汰约240万吨。

政策影响

• 内蒙自1月开始实施差别电价，硅锰成本抬升400元/吨，硅铁800元/吨。
• 宁夏自6月起实施错峰限产，预计硅锰月均产量下降6.12-6.65万吨，硅铁下降3.2万吨。
• 广西、贵州等地区因电价及季节性因素，仍有增产潜力。

需求变化

• 炼钢需求占硅铁七成、硅锰九成以上，上半年产量稳步增长，但下半年受粗钢负增长政策影响，需求将受限。
• 金属镁产量同比增长8%，硅铁需求拉动金属镁价格创新高，但下半年难有持续上涨动力。

成本与库存

• 锰矿需求恢复滞后于供给，上半年锰矿产量同比-3%，下半年可能边际转弱。
• 焦炭及硅石成本支撑犹在，硅铁成本高于硅锰。
• 合金厂库存处于低位，交割库将向钢厂转移，硅铁利润高于硅锰。

投资策略

• 硅锰：建议参考7200-8000区间操作，低位回调买入、逢高平仓，具有现货背景者可参与高位沽空或套期保值。
• 硅铁：具备更高利润，建议长线持有多硅铁空硅锰的跨品种套利组合。
• 进场点位：建议在20日均线以下入场。

风险提示

• 钢厂减排限产加剧。
• 产区双控政策边际减弱。

图表与数据

• 图1-图4：锰硅、硅铁价格走势及价差。
• 图7-图12：硅锰主产区产量及同比变动。
• 图19-图22：硅铁主产区产量及同比变动。
• 图23-图28：全国及地区粗钢、螺纹钢产量。
• 图29-图32：河钢硅锰、硅铁招标量及招标价。
• 图33-图36：金属镁产量及价格走势。
• 图37-图42：硅铁、硅锰出口量及利润。
• 图43-图44：全球粗钢及矿山巨头产量。
• 图45-图49：锰矿供需及库存变化。
• 图50-图58：矿价、库存、成本及利润数据。

表格汇总

• 表1：合金主产区省级能耗双控目标任务及重点工作安排文件汇总。
• 表2：合金区域产能限制类分布汇总。
• 表3：合金主产区工商业两部制销售电价变化汇总。
• 表4：内蒙差别电价细则及合金成本影响。
• 表5：内蒙限制类产能汇总及淘汰推演。
• 表6：内蒙限产政策汇总。
• 表7：宁夏错峰限产政策汇总。
• 表8：宁夏能耗双控目标完成情况及后续估算。
• 表9：矿山巨头一季度产销量汇总。

结论

2021年合金行业在碳中和政策推动下进入转折期，硅铁表现优于硅锰，价差持续走高。下半年硅锰将维持宽幅区间，硅铁则因供给弹性小、利润高，具备更强的上涨潜力。建议投资者关注硅铁-硅锰价差趋势，进行跨品种套利操作，同时警惕钢厂限产及政策边际变化带来的风险。