国防军工行业：“云龙”发动机地面试验成功，空天运输低成本成为可能-20210426-东兴证券-17页_1mb

报告摘要

“云龙”发动机试验成功：中国航天科工三院31所“云龙”发动机完成了国内最大尺度、最大空气流量的温降试验，试验结果超出预期。该发动机能够提升飞行器效率，并在近1000度高温进气条件下运行，材料不变形，有利于实现可重复使用的空天往返运输。
预冷动力技术突破：预冷动力技术是空天运输领域的重要发展方向，旨在解决高进气温度对发动机性能和材料的影响。目前该技术在国际上尚处于起步阶段，但我国在该领域进展迅速，与国际先进水平差距不大。
空天运输成本降低：新型空天飞行器具备可重复使用、材料不变形等优势，显著降低发射成本，提升商业价值，未来在空天运输领域将有广泛应用前景。

“云龙”发动机意义重大：
- 该发动机是用于空天往返飞行器的新式动力，可实现水平起飞与降落，显著提升飞行效率。
- 完成了多项关键技术攻关，包括大尺度深度预冷器、微通道高低温换热器、氮涡轮系统和氦压缩系统。
- 为后续研制任务和空天运输的商业应用奠定基础。
预冷技术发展背景：
- 火箭发动机推进剂占比高，导致有效载荷低，不适合低成本可重复使用飞行器。
- 预冷技术利用空气中的氧气作为氧化剂，降低推进剂消耗，提高发动机性能。
- 国际上，如“佩刀”发动机等项目已取得一定进展，但尚未实现工程应用。
我国技术进展与前景：
- 我国在预冷动力技术上进展迅速，与“佩刀”等国际项目进度基本同步。
- 预冷动力技术有望推动空天运输成本下降，提升我国在该领域的竞争力。

行业数据：
- 上周上证综指上涨1.39%，沪深300指数上涨3.41%，中信国防军工指数微跌0.11%。
- 2018年4月24日至2021年4月23日，国防军工指数上涨23.82%。
- 本周军工板块总市值为12263亿元，中信军工一级行业PE约为64X。
投资建议：
- 主线一：型号量产带动上下游发展，关注中直股份、航发动力和中航沈飞。
- 主线二：军民两用半导体芯片行业受益于自主化需求，建议关注军工半导体产业链优质标的。
- 2025年国务院要求芯片国产化率达70%，国家政策支持将促进芯片行业快速发展。
行业动态：
- 中国海军三型舰艇在三亚集中入列，包括长征18号艇、大连舰、海南舰。
- 中国将论证建设近地小行星防御系统，进一步拓展航天领域。
- 中国空间站建设加速，天和核心舱已转运至发射区，预计在2021年完成多次发射任务。
- 中越举行第六次边境国防友好交流活动，展示双边合作进展。
- 美国为保护未撤离的美军人员，出动航母和轰炸机进行掩护。

公司名称	EPS 20A (元)	EPS 21E (元)	EPS 22E (元)	PE 20A	PE 21E	PE 22E	PB	评级
航发动力	0.43	0.59	0.75	97	71	56	3.09	推荐
中航光电	1.31	1.78	2.27	58	42	33	8.54	推荐
北摩高科	2.11	3.18	4.32	71	44	32	10.08	推荐
中直股份	1.29	1.55	1.93	40	33	27	3.42	推荐
中航沈飞	1.06	1.23	1.52	59	51	41	8.7	推荐