专题报告：解码蚂蚁，如何成为全球最大独角兽-20201011-恒大研究院-23页_2mb

解码蚂蚁：如何成为全球最大独角兽

核心内容概述

本报告分析了蚂蚁集团从支付起家到成为全球最大独角兽的发展历程，深入探讨其商业模式、业务布局及战略转型。通过“产品-平台-生态”三步走战略，蚂蚁成功实现了从互联网支付到金融科技巨头的跨越，并逐步向技术输出和全球化布局迈进。同时，报告指出其面临的金融监管趋严、数据安全等风险。

主要观点与关键信息

1. 蚂蚁的发展历程

• 支付起家（2004-2011）：依托淘宝生态，解决交易信任问题，打造支付宝成为第三方支付平台。
• 颠覆金融（2012-2016）：拓展至信贷、理财、保险等金融领域，获取多项金融牌照，形成综合金融生态。
• 技术输出（2017至今）：转型为科技公司，输出金融科技解决方案，参与政府项目，如数字人民币研发、区块链基础设施建设。

2. 估值演变与融资历程

• 蚂蚁集团经历了三轮重大融资，Pre-IPO轮投后估值达9600亿元，成为全球最有价值的独角兽之一。
• 上市前后股权架构变化，阿里巴巴集团成为最大单一股东，但集团控制权未受影响。

3. 业务版图与财务表现

• 数字支付与商家服务：贡献36%收入，但占比逐年下降。

• 数字金融科技平台：贡献64%收入，主要来自理财、信贷、保险业务。

• 创新及其他业务：贡献不到1%收入，但增长潜力大，是未来转型方向。

• 财务亮点：

  • 截至2020年上半年，蚂蚁集团总资产达3159亿元，资产负债率降至32%。
  • 营收达725.28亿元，净利润219.23亿元，仅半年即超过2019年全年利润。

4. 商业模式分析

• 产品：以客户需求为核心，推出支付宝、余额宝、花呗、借呗、相互宝等爆款产品，提升用户体验，吸引大量用户。
• 平台：2017年后实施开放平台战略，向金融机构输出风控、运营、营销等能力，收取技术服务费。
• 生态：向海外复制模式，布局“1+9”全球版图，同时深耕技术，打造金融科技大生态。

业务板块详解

1.1 支付宝

• 定位：第三方支付平台，解决交易信任问题。
• 运营模式：通过高频支付场景引流，盈利来自交易手续费及备付金利息。
• 用户规模：截至2020年6月，月活用户达7.11亿，覆盖超过10亿用户和800万商家。
• 收入贡献：贡献35.9%营收，是主要流量入口。

1.2 余额宝

• 定位：国内首只互联网基金，解决“碎片化”理财需求。
• 运营模式：通过支付宝平台引流，降低理财门槛，实现用户理财意识觉醒。
• 规模：截至2020年6月，规模达12238.1亿元，是蚂蚁集团的重要盈利点。
• 收入贡献：2019年促成资产管理规模达4.0986万亿元，其中天弘基金占比最大。

1.3 花呗与借呗

• 定位：普惠金融，聚焦长尾市场。
• 运营模式：通过大数据风控，实现快速线上审批，降低运营成本。
• 规模：截至2020年6月，消费信贷余额达17320亿元，小微贷余额达4217亿元。
• 收入贡献：2019年贡献30.5亿元营收，2020年上半年贡献24.4亿元营收。

1.4 相互宝

• 定位：低门槛互助平台，培养用户保险意识。
• 运营模式：基于支付宝流量，推出大病互助、老年防癌等计划，提高用户转化率。
• 规模：截至2020年9月，参与人数达1.05亿，互助分摊总额达4.9亿元。
• 收入贡献：2020年上半年促成保费收入及互助分摊总额超518亿元。

平台与技术输出

2.1 业务开放

• 合作机构：截至2020年6月，合作金融机构超350家，含100家银行、170家资管公司、约90家保险机构。
• 盈利模式：收取技术服务费，不承担金融产品本身风险。
• 助贷与联合贷款：98%贷款由金融机构提供，蚂蚁提供技术支持。

2.2 能力开放

• 开放能力：包括支付、风控、信用、数据等12大类能力。
• 赋能金融机构：
  • 提高获客效率，降低运营成本。
  • 提供智能风控解决方案，降低资损率至0.064‰，优于PayPal的1.5‰。
  • 提升服务效率，实现精准营销与产品推荐。

2.3 技术输出

• 研发投入：2019年研发费用达106.05亿元，占营收8.8%。
• 技术布局：
  • 区块链：蚂蚁链BaaS平台、开放联盟链等，2019年全球区块链专利申请量居首。
  • 云计算：推出金融云服务，如OceanBase数据库，打破国际记录。
  • 人工智能与大数据：构建智能风控引擎，实时监控交易风险，提升金融服务效率。
  • 监管科技：参与上交所“鹰眼”项目，提供企业风险预警服务。

海外布局

• 布局策略：
  • 路径选择：以“一带一路”为依托，优先拓展亚洲市场，再向非洲、欧洲等扩展。
  • 合作参股：通过股权投资或战略合作，与本地金融机构合作，降低监管风险。
  • 由点及面：以支付业务为起点，延伸至消费金融、零售等多元场景，形成“1+9”全球布局。
• 境外营收：2017-2020年上半年境外营收占比为5.23%-5.46%，总境外用户近3亿。

展望与挑战

机遇

• 新基建：数据要素成为新型生产要素，蚂蚁具备数据和技术优势，有望成为未来竞争核心。
• 疫情催化：加速金融科技线上化，推动支付、供应链金融等业务增长。
• B端市场：第三方支付向企业级用户拓展，2B市场容量大，增长潜力高。

风险

• 金融监管：民间借贷利率上限下调，可能影响盈利模式。
• 数据安全：随着个人信息保护法实施，数据安全与隐私保护成为重要挑战。

总结

蚂蚁集团凭借互联网基因和支付宝平台，逐步构建起覆盖支付、金融、技术的庞大生态。其商业模式以“产品-平台-生态”为核心，通过爆款产品引流、平台开放赋能、技术输出构建护城河，实现了从支付到金融科技巨头的跃迁。未来，蚂蚁在新基建和B端市场的布局有望持续增长，但金融监管趋严和数据安全问题将对其构成挑战。